华西证券-宏观点评报告：9月增速若持续，全年5%有望-241018

- 三季度GDP增速放缓，但9月经济数据反弹，若四季度维持该增速，全年增长或接近5%。

- 服务业增长加快，居民消费倾向回升，促销政策对零售的拉动效应显著。

- 地产销售边际修复，设备更新支撑投资，内需尚需进一步提振，外需放缓将加大内需依赖。

### 宏观点评报告核心要点总结 1. **经济增速展望**： - 三季度GDP增长放缓，但9月经济数据反弹，若四季度维持当前增速，全年GDP增速有望接近5%。

- 三季度现价GDP同比增长4.04%，不变价GDP同比增长4.6%，为六个季度低点。

2. **增长引擎变化**： - 经济增长由工业向服务业转型，三季度服务业增速加快至4.8%，工业增速放缓至4.6%。

- 居民消费倾向回升，三季度人均消费支出占可支配收入比例达68.9%，高于2019年同期。

3. **消费与零售回暖**： - 9月零售同比增速回升至3.2%，受到以旧换新政策的推动，汽车、家电等品类零售增长显著。

- 预计1500亿元补贴将促进消费需求释放。

4. **失业率改善**： - 9月城镇调查失业率降至5.1%，大城市就业情况改善明显。

- 然而，周度平均工作时间接近历史高点，可能限制服务消费的增长。

5. **房地产市场边际修复**： - 商品房销售环比增长超季节性规律，9月销售面积和销售额大幅提升。

- 政策刺激房地产市场回稳，一线城市放松限购，未来市场分化可能加剧。

6. **投资动态**： - 固定资产投资保持稳定，设备更新支撑投资增长，但其他投资增长乏力。

- 基建投资增速低于往年，需关注政策落实对投资的拉动效应。

7. **内需与外需关系**： - 内需边际修复，零售和投资增速加快，但仍低于生产端增速，内需提振空间大。

- 出口放缓，四季度经济对内需的依赖度可能上升。

8. **债市与流动性环境**： - 流动性环境友好，货币政策宽松预期，可能提升市场风险偏好。

- 基本面向好，预计将继续支持权益市场表现。

9. **风险提示**： - 需关注货币政策和财政政策的超预期调整，以及流动性变化带来的影响。

整体来看，9月经济数据展现出积极变化，消费和服务业回暖，内需修复潜力仍大，关注政策落实及其对经济的直接影响。