富恒新材：西南证券-富恒新材-832469-订单持续强劲增长，期待中山工厂达产突破产能瓶颈-250509

投资标的：富恒新材（832469） 推荐理由：公司订单持续强劲增长，2024年实现营业收入同比增长41.1%，中山工厂投产缓解产能瓶颈，未来有望提升盈利水平。

与客户深化合作，挖掘高附加值产品领域，业绩有望持续修复，建议持续关注。

富恒新材2024年营业总收入同比增长41.1%，但归母净利润下降33.6%，主要受低毛利订单影响。

中山工厂投产将缓解产能瓶颈，并预计未来订单持续增长。

公司计划深化客户合作，开发高附加值产品，未来业绩有望修复，建议持续关注。

富恒新材（832469）发布了2024年度报告和2025年一季报。

2024年公司营业总收入为8.2亿元，同比增长41.1%；归母净利润为3600万元，同比下降33.6%。

2025年第一季度营业总收入为1.7亿元，同比下降3.1%；归母净利润为590万元，同比下降69.0%。

订单持续强劲增长，但低毛利订单占比提升导致利润承压。

2024年各业务收入分别为：苯乙烯类339.2百万元（+33.7%）、改性工程塑料类346.1百万元（+42.1%）、聚烯烃类97.8百万元（+26.0%）、其他业务34.9百万元（+620.7%）。

毛利率方面，苯乙烯类为11.8%（-5.4pp）、改性工程塑料类为14.6%（-6.5pp）、聚烯烃类为17.1%（-6.2pp）、其他业务为14.7%（+8.3pp）。

公司毛利率降低、信用减值损失和资产减值损失增加。

合同负债在2024年和2025年一季度分别为16.3百万元（+540.3%）和15.5百万元（+430.8%）。

2024年第四季度，中山富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）投产，缓解了产能瓶颈，预计2025年达产后将进一步满足订单需求。

公司计划深化客户合作，挖掘高附加值产品领域，重点发展新能源、5G通讯、人形机器人、低空经济等领域。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3630万元、4890万元和5380万元，年均增长率为14.4%。

对应的市盈率为61倍、46倍和41倍。

考虑到公司的市场地位、充足的订单以及中山工厂的产能释放，建议持续关注该公司。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动和市场竞争加剧等。