大丰实业：财通证券-大丰实业-603081-主业营收确认偏缓，毛利率同比改善-250429

投资标的：大丰实业（603081） 推荐理由：公司2024年营收18.43亿元，同比下降4.88%，但毛利率显著改善，达到33.37%。

新业务如数艺科技和文体旅运营表现良好，未来三年预计营业收入将持续增长，维持“增持”评级。

风险包括市场复苏不及预期及新业务开展不达预期。

- 大丰实业2024年营收18.43亿元，同比下降4.88%，归母净利润0.65亿元，同比下降36.03%。

- 主营业务收入受项目交付进度影响放缓，但毛利率整体改善，轨道交通业务显著修复。

- 公司持续拓展新业务，预计2025-2027年收入和利润将逐步增长，维持“增持”评级。

大丰实业在2024年的业绩表现如下：全年实现营收18.43亿元，同比下降4.88%；归母净利润为0.65亿元，同比下降36.03%；扣非归母净利润为0.52亿元，同比下降38.67%。

从业务分布来看，文体旅科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备和文体旅运营服务的主营业务收入分别为10.72亿元、2.72亿元、2.12亿元和2.62亿元，增速分别为-22.72%、18.14%、99.95%和44.26%。

毛利率方面，各业务毛利率均有改善，分别为32.34%、40.83%、18.99%和40.88%，同比变动为8.89个百分点、5.99个百分点、13.93个百分点和13.65个百分点。

公司在传统业务中，由于项目交付进度和开工率不及预期，装备业务营收确认放缓，但毛利率有所提升。

轨交业务因轨道投资规模增长而明显修复。

同时，公司在新业务拓展方面表现良好，数艺科技和文体旅运营业务的规模及盈利能力均有显著提升。

2024年公司的销售毛利率为33.37%，同比上升8.33个百分点；期间费用率为23.45%，同比上升6.01个百分点。

归母净利率为3.51%，同比下降1.71个百分点。

经营性活动现金净流入为1.05亿元，较上年同期减少0.63亿元。

截至2024年底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债的规模分别为15.4亿元、8.4亿元、14.6亿元和3.8亿元，较年初变动为-0.59%、2.65%、-10.35%和38.96%。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的营业收入将分别达到21.94亿元、25.50亿元和28.79亿元，归母净利润将分别为1.00亿元、1.16亿元和1.33亿元。

4月28日的收盘价对应的市盈率为45.99倍、39.51倍和34.45倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场复苏状况不及预期、海外业务风险以及新业务开展不及预期。