民生证券-2025年可转债月度策略：5月，转债相机而动-250430

- 4月权益市场全线回调，小盘转债和金融转债表现相对稳健，科技和先进制造板块领跌。

- 5月市场展望震荡，建议关注防御性板块和高分红标的，同时挖掘科技自主可控相关机会。

- 投资策略上，短期控制转债仓位，平衡配置低价偏债转债与偏股成长品种，重点关注新能源和半导体领域的转债。

2025年5月可转债月度策略报告总结如下： 1. **宏观经济展望**：4月PMI回落，外需减弱，政策加码的必要性增加。

预计5月权益市场将面临震荡局面，局部赛道机会值得关注，如科技自主可控、粮食安全及防御性板块。

2. **权益市场回顾**：4月权益市场全线回调，科技、先进制造板块跌幅较大，消费和金融地产表现相对抗跌。

小盘转债和金融转债在市场下行中表现优异。

3. **转债市场分析**：转债股性估值稳固，偏债型转债的纯债溢价率降至3%以下。

整体转债市场价格中位数维持在119元，百元平价溢价率约22%。

4. **投资策略**：建议控制转债仓位，等待市场破局。

平衡配置低价偏债转债与成长型转债，增配内需导向的底仓转债，关注顺周期优质转债及科技自主可控相关转债。

5. **具体转债组合**：推荐包括新能源方向的科利转债、广大转债，顺周期方向的柳工转2、杭氧转债等，以及半导体板块的韦尔转债等。

6. **供需展望**：4月有9只转债提议下修，5月将有多只转债到期，转债预案审批回暖。

7. **风险提示**：宏观经济增长不及预期及正股市场波动超预期可能带来的风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 短期内控制转债仓位，等待破局时机。

2. 平衡配置低价偏债转债与偏股成长弹性品种。

3. 增配养殖、风电设备、交运环保、建筑等内需支撑方向的底仓转债。

4. 关注工业气体、工程机械、汽车、家电等出口链与内需共振的优质顺周期转债。

5. 重点关注半导体设备、AI算力、人形机器人、军工电子等科技自主可控转债。

6. 关注消费电子、创新药等周期修复方向转债。

7. 推荐的转债组合包括新能源方向、顺周期方向及半导体板块的相关转债。