电力设备与新能源行业：国金证券-电力设备与新能源行业高效太阳能电池系列深度（八）：贱金属浆料深度，行到水穷处，坐看云起时-250106

- 随着N型电池工艺同质化竞争加剧，光伏行业迫切寻求降低成本的解决方案，少银/无银浆料工艺成为趋势。

- 铜浆和铝浆作为贱金属替代方案，具备良好的降本潜力，尤其是铜浆技术已逐步进入产业化验证阶段。

- 投资建议关注能够提供解决方案的头部浆料企业及在贱金属替代方案研发领先的电池组件厂商。

本报告分析了电力设备与新能源行业中高效太阳能电池的投资逻辑，尤其是贱金属浆料的应用前景。

随着2023年TOPCon产能释放，N型电池工艺竞争加剧，光伏电池进入负毛利状态，主流厂商迫切寻求降低成本的解决方案。

银浆作为电池环节的主要成本，占比高达40%，因此减少银浆使用成为行业重点。

少银/无银浆料工艺被认为是必然趋势，头部公司如通威、晶科等对此表示乐观，且无银化产品已接近产业化。

铜浆因其成本低、导电性强，逐渐进入产业化初期，特别是聚和材料的空气烧结铜浆方案表现出色，适应性强，可能成为无银化的首选方案。

铝浆在光伏行业应用历史悠久，但在N区接触和导电性能上存在瓶颈。

若铝浆技术突破，将为企业带来显著成本优势。

建议重点关注能够提供解决方案的头部浆料企业，如聚和材料，以及在贱金属替代方案中布局领先的电池组件厂商。

风险方面需关注贱金属浆料研发进展和市场接受度。

投资标的：聚和材料 推荐理由： 1. 聚和材料在银浆替代方案的研发中处于领先地位，预计将进入量产导入阶段，带来投资机会。

2. 该公司在贱金属替代方案的产业化进程中表现出色，有望为企业提供可观的降本空间。

3. 随着光伏行业对少银/无银浆料的迫切需求，聚和材料的技术方案符合市场趋势，具备良好的发展前景。

同时，建议关注在贱金属替代方案产业化进程中研发布局领先的头部电池组件厂商。