巨人网络：国联民生证券-巨人网络-002558-“征途”IP稳健，积极布局AI+游戏-250521

投资标的：巨人网络（002558） 推荐理由：公司“征途”IP持续释放价值，2024年手游收入增长，积极布局AI+游戏，推出多款新品，盈利稳健，预计未来三年营收与净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括监管趋严及新品表现不佳。

- 巨人网络2024年营收29.2亿元，归母净利润14.2亿元，同比增长31.2%，显示出稳健的盈利能力。

- “征途”IP持续发力，手游收入21.8亿元，同比增长5.2%，新游戏表现良好，吸引大量用户。

- 公司积极布局AI+游戏，推出多款新游并搭建AI工具平台，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

巨人网络（002558）发布了2024年财报，营收为29.2亿元，同比下降0.05%；归母净利润为14.2亿元，同比增长31.2%。

2025年第一季度财报显示，营收为7.2亿元，同比增长3.9%；归母净利润为3.5亿元，同比下降1.3%。

公司计划2024年度分红，每10股派发现金1.4元（含税），总计拟派发5.3亿元，占当期归母净利润的37%。

在游戏收入方面，2024年手游收入为21.8亿元，同比增长5.2%；端游收入为6.8亿元，同比下降15.8%。

其中，“征途”IP的小程序游戏《王者征途》自2024年2月上线以来，吸引超过2500万新增用户，贡献流水6亿元；《原始征途》小游戏于2025年1月开启买量投放，2025年第一季度保持在微信小游戏畅销榜前30名。

2025年第一季度归母净利润略降，主要由于新游戏上线导致销售费用率同比提升9.4个百分点至38.4%，其他成本费用控制良好。

公司在新品储备方面积极布局，预计2025年推出休闲竞技新游《超自然行动组》和中国历史题材SLG游戏《五千年》。

此外，公司自2023年起搭建了一系列内部AI工具平台，包括GiantGPT、巨人摹境、Bailing-TTS、CodeBrain和“千影”，并在自研游戏《太空杀》中上线了基于DeepSeek的AI玩法“内鬼挑战”。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为33.42亿元、38.76亿元和41.92亿元，同比增速为14.36%、15.97%和8.16%；归母净利润分别为16.20亿元、18.35亿元和19.65亿元，同比增速为13.72%、13.26%和7.09%。

PE分别为18倍、16倍和14倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括监管趋严、游戏流水下滑、新品表现较弱以及AI技术进展趋缓的风险。