晶科能源：民生证券-晶科能源-688223-2024年三季报点评，毛利率环比显著改善，拟发行GDR加速全球化-241101

投资标的：晶科能源（688223） 推荐理由：公司2024年三季报显示毛利率显著改善，资产结构持续优化，组件出货量行业领先，海外市场布局加速，拟发行GDR增强资金实力。

预计未来业绩增长，维持“推荐”评级。

- 晶科能源2024年三季报显示营收和净利润大幅下滑，主要受行业竞争加剧影响，但毛利率环比显著改善，资产结构持续优化。

- 公司组件出货量行业领先，计划在沙特开发10GW高效N型电池组件产能，进一步增强全球竞争力。

- 拟发行GDR以增强资金实力，优化资本结构，预计未来三年业绩稳步增长，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取出以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年1-9月，公司实现营收717.70亿元，同比下降15.66%。

- 归母净利润为12.15亿元，同比下降80.88%。

- 扣非归母净利润为4.76亿元，同比下降92.12%。

- 2024年第三季度（Q3）营收245.19亿元，同比下降22.09%，环比增长1.45%。

- 归母净利润为0.15亿元，同比下降99.41%，环比下降38.93%。

- 扣非归母净利润为2.59亿元，同比下降89.69%，环比增长890.37%。

2. **毛利率与资产结构**： - 2024年Q3毛利率为11.82%，环比提升4.22个百分点，显示出盈利能力显著改善。

- 2024年Q3资产负债率为71.89%，环比下降1.28个百分点，资产结构持续优化。

3. **市场表现与出货量**： - 2024年1-9月光伏产品总出货量为73.13GW，组件出货量为67.65GW（Q3单季度出货23.85GW）。

- N型组件占比约85%，预计全年组件出货量在90-100GW之间。

- 公司在沙特合作开发10GW高效N型电池组件产能，增强全球竞争力。

4. **全球化与融资计划**： - 公司拟发行GDR并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市，募集资金总额不超过45亿元人民币，主要用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地及流动资金或偿还银行借款。

- 此次GDR发行旨在加速公司全球化布局，增强资金实力，优化资本结构。

5. **投资建议**： - 预计2024-2026年实现营收分别为952.66亿元、1095.36亿元和1263.26亿元，归母净利润分别为14.89亿元、50.68亿元和61.56亿元，对应PE分别为64倍、19倍和15倍。

- 维持“推荐”评级，认为公司作为TOPCon领先企业，海外市场持续开拓将增厚业绩。

6. **风险提示**： - 产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。

这些信息为投资决策提供了重要的财务数据、市场表现、战略规划和潜在风险。