恒力石化：开源证券-恒力石化-600346-公司信息更新报告：公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红-250421

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司具备盈利韧性，未来关注业绩弹性和高分红。

2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级。

尽管面临高成本和需求压力，预计未来将受益于精细成本管控和分红潜力，长期看好其优质资产价值。

- 恒力石化2024年归母净利润同比增长2.01%，维持“买入”评级，展现出盈利韧性。

- 受高成本和需求影响，2024年扣非归母净利润同比下降13.14%，但新材料产品销量大幅增长。

- 公司未来关注分红潜力和炼油边际产能退出，预计将促进高质量发展，风险提示包括下游需求不及预期和油价波动。

恒力石化（600346）在2024年发布的年报显示，公司实现营收2362.73亿元，同比增长0.63%；归母净利润为70.44亿元，同比增长2.01%。

2024年第四季度归母净利润为19.39亿元，同比大幅增长61.0%，环比增长78.4%。

由于炼化行业的景气度变化，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的预测，预计2025-2027年归母净利润分别为91.42亿元、113.95亿元和123.24亿元，EPS分别为1.30元、1.62元和1.75元，当前股价对应的PE分别为11.7、9.4和8.7倍。

尽管2024年受高油价和下游需求影响，扣非归母净利润同比下降13.14%，为52.09亿元，但新材料产品销量大幅增长，主要得益于新项目的投产。

2024年炼化产品、PTA及新材料的营收分别为1081.39亿元、681.22亿元和417.64亿元，毛利率有所变化。

原材料方面，煤炭、丁二醇、原油及PX的平均进价分别为692.98元/吨、8058.55元/吨、4208.28元/吨和6981.94元/吨，部分原材料价格有所下降，而原油价格仍处于高位。

公司在行业底部展现出较强的盈利韧性和优秀的成本控制能力，未来具备较强的业绩弹性。

2024年现金分红金额达到31.68亿元，分红比例为44.97%。

进入2025年，燃料油进口关税上调可能压缩部分地炼的套利空间，预计将使落后的边际产能逐步退出，有利于炼油行业的高质量发展。

风险提示方面，下游需求不及预期和油价大幅波动是主要风险因素。

整体来看，维持对公司的“买入”评级。