甘源食品：甬兴证券-甘源食品-002991-23年报及24Q1业绩点评：品类渠道协同发展，增长势能良好-240523

投资标的：甘源食品 推荐理由：公司产品及渠道发展良好，成本端规模效应有望持续显现。

预计24-26年营收增长稳健，盈利能力亮眼，首次覆盖，给予“买入”评级。

1. 甘源食品在2023年实现了营收和利润的双增长，主要得益于多品类与全渠道协同发展，尤其是综合果仁及豆果系列和传统商超系统的持续深耕。

2. 公司的利润提升主要源于成本回落和规模效应体现，毛利率和净利率均有所提升，盈利能力表现亮眼。

3. 未来公司产品及渠道发展势头良好，预计营收和利润将继续保持增长，具有投资潜力。

1. 公司2023年实现营收18.5亿元，同比增长27.4%，归母/扣非归母净利润分别为3.3/2.9亿元，同比增长107.8%/96.8%。

2. 2024年一季度实现营收5.9亿元，同比增长49.8%，归母/扣非归母净利润分别为0.9/0.8亿元，同比增长65.3%/68.5%。

3. 公司多品类与全渠道协同发展，带动收入端高增。

2023年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列分别实现营收5.0/4.7/2.7/2.3/3.6亿元，同比增长分别为32.2%/26.0%/18.4%/11.0%/43.3%。

4. 公司经销/电商/其他模式分别实现营收15.7/2.2/0.5亿元，同比增长分别为27.6%/29.4%/9.9%。

5. 公司毛利率36.2%，同比增长2.0pct，销售/管理（含研发）费用率分别为11.5%/5.0%，同比分别减少2.5pct/-1.0pct，净利率17.8%，同比增长6.9%。

6. 公司24年产品及渠道持续发力，增长势能良好，预计24-26年营收和EPS均有望增长。