贵州茅台：华鑫证券-贵州茅台-600519-公司事件点评报告：圆满收官，彰显韧性-250103

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年度业绩稳健，预计实现营收1738亿元、净利润857亿元，分别同增15.44%和14.67%。

茅台酒和系列酒表现良好，维持价格稳定，具有较强的市场话语权。

股价对应PE为22倍，维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024年度业绩目标圆满完成，预计总营收1738亿元和归母净利润857亿元，同比分别增长约15.44%和14.67%。

- Q4表现优异，茅台酒和系列酒收入分别增长13.62%和3.40%，显示出公司在控货和价格维护上的强大决心。

- 盈利预测略有调整，2024-2026年EPS分别为68.23、73.33和79.65元，维持“买入”评级，风险因素包括宏观经济下行和产能扩张不及预期。

贵州茅台在2024年度的生产经营情况公告中，预计实现总营收约1738亿元，归母净利润约857亿元，同比分别增长约15.44%和14.67%。

公司的归母净利率为49.31%，较去年减少0.33个百分点。

酒类营收约1704亿元，其中茅台酒和系列酒的营收分别为1458亿元和246亿元，同增约15.18%和19.24%。

茅台酒的生产量约为5.63万吨，同比减少1.58%，系列酒的生产量约为4.81万吨，同比增长12.02%。

在2024年第四季度，预计总营收约506.77亿元，归母净利润约248.72亿元，同增约12.01%和13.79%。

酒类营收约498.81亿元，其中茅台酒和系列酒的营收分别为446.74亿元和52.07亿元，同增约13.62%和3.40%。

第四季度系列酒增速下降主要是由于暂停投放茅台1935，以保证市场健康运行。

公司在价格和投放量上采取了控制措施，保持量价平衡。

预计2025年将对各系列产品的投放量进行统筹协调，计划略微增加53度500ml茅台酒的投放量，同时减少飞天53度500ml珍品茅台酒的投放量。

盈利预测方面，2024-2026年的每股收益（EPS）预计为68.23元、73.33元和79.65元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为22倍、20倍和19倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期和改革进程不及预期等。