金山软件：东吴证券-金山软件-3888.HK-【勘误版】2025Q1业绩报点评：关注《解限机》上线进展，办公聚焦AI、协作和国际化-250530

投资标的：金山软件（3888.HK） 推荐理由：公司2025Q1业绩稳健，游戏业务存量产品持续贡献，期待《解限机》上线表现。

办公业务聚焦AI和国际化，WPS个人及WPS365增长可期。

维持盈利预测，双主业稳健发展，维持“买入”评级。

- 金山软件2025Q1营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，归母净利润2.84亿元，同比微降0.24%。

- 游戏业务方面，期待新游《解限机》的上线表现，同时存量产品如《剑网3》和《尘白禁区》有望继续贡献业绩。

- 办公业务聚焦AI和国际化，WPS个人业务持续增长，预计未来将进一步拓展市场，维持“买入”评级。

金山软件在2025年第一季度的业绩报告显示，公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28%；归母净利润为2.84亿元，同比微降0.24%，环比下降38.32%。

在游戏业务方面，网络游戏及其他收入为10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占总收入的44.33%。

主要收入来源于《尘白禁区》和《剑网3》，未来看好《解限机》的上线表现，该游戏预计在2025年夏季上线。

在办公业务方面，公司收入为13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占总收入的55.67%。

WPS个人和WPS365业务的增长是主要驱动力，但WPS软件业务受到新采购流程的影响有所下降。

公司计划聚焦AI、协作和国际化，期待WPS个人业务在海外市场的快速增长。

研发、销售和管理费用分别为8.28亿元、3.40亿元和1.60亿元，研发费用同比增长主要由于员工人数和AI相关开支的增加。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计每股收益分别为1.33元、1.65元和1.95元，对应当前股价的市盈率为24倍、20倍和17倍。

整体来看，公司双主业稳健发展，维持“买入”评级，但需关注存量流水下滑、新游流水不及预期、办公业务进展不及预期及行业监管风险等潜在风险。