江南化工：德邦证券-江南化工-002226-外延收购增厚业绩，海外拓疆助力成长-250418

投资标的：江南化工（002226） 推荐理由：公司通过外延收购增厚业绩，2024年营收和净利润稳步增长，民爆产品和爆破服务市场拓展显著，海外市场开拓潜力大，未来成长可期。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 江南化工2024年实现营收94.81亿元，归母净利润8.91亿元，业绩增长得益于内生和外延并举。

- 公司在民爆产品和爆破服务领域持续拓展市场，尤其在新疆地区表现突出。

- 未来将加速资产注入和海外市场开拓，预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

江南化工（002226）在2024年年报中披露了公司营收和净利润的增长情况。

2024年公司营收为94.81亿元，同比增长6.59%；归母净利润为8.91亿元，同比增长15.26%；扣非归母净利润为8.01亿元，同比增长1.12%。

第四季度营收为27.82亿元，同比增长14.91%，环比增长23.68%；归母净利润为1.41亿元，同比增长93.40%，环比下降57.44%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长7.59%，环比增长53.13%。

在盈利能力方面，2024年公司毛利率为30.08%，同比提升0.60个百分点；净利率为11.94%，同比提升0.71个百分点。

民爆产品、爆破服务、新能源发电的毛利率分别为42.17%、21.63%、42.14%。

公司在研发方面持续加大投入，研发费用率有所提升。

分业务来看，民爆产品营收为27.41亿元，同比增长6.61%；爆破服务营收为51.04亿元，同比增长8.25%；新能源发电营收为7.77亿元，同比下降11.32%。

公司在国内市场开拓方面表现突出，特别是在新疆、内蒙古和四川等区域，同时国际业务也在稳步增长。

公司依托内生和外延两方面实现业绩增长。

内生方面，公司在民爆行业中处于龙头地位，尤其是在新疆市场表现出色。

外延方面，2023年收购的北方民爆和江兴民爆于2024年全部并表，预计未来收购红旗民爆将进一步推动公司成长。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为11.05亿元、14.67亿元和15.90亿元，年均增长率为24.0%、32.8%和8.4%。

维持“买入”评级。

风险提示包括原材料及产品价格波动、政策风险、订单推进进度低于预期以及下游需求下滑风险。