阿科力：长城证券-阿科力-603722-聚醚胺行业低迷拖累短期业绩，看好COC产品国产化进程-240522

投资标的：阿科力（603722） 推荐理由：公司COC产品国产替代化放量在即，未来产能的逐步投产，预计可为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。

1. 阿科力聚醚胺业务受低迷行情拖累，短期业绩承压，但COC产品国产化进程看好。

2. 聚醚胺产品价格短期下跌，但长期需求稳步增长，产能释放预期对产品价格形成压力。

3. 公司COC产品具有优异特性，国产替代化放量在即，预计可为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。

1. 阿科力公司2023年年报显示，公司收入同比下降24.73%，归母净利润同比下降80.10%。

2. 2024年一季度，阿科力公司营业收入同比下降28.13%，归母净利润同比下降81.01%。

3. 聚醚胺产品价格短期下跌，拖累公司业绩。

4. 公司销售费用同比下降21.97%，财务费用同比上升18.14%，管理费用同比下降18.86%，研发费用同比下降37.70%。

5. 2023年聚醚胺平均售价为17017.31元/吨，同比下降37.83%。

6. 2023年公司脂肪胺/光学材料板块收入分别为3.52/1.84亿元，YoY分别为-28.38/-16.70%。

7. 2023年聚醚胺销售量同比上升15.21%。

8. 1Q24公司聚醚胺销售均价为16106.17元/吨，同比下降8.29%。

9. 2023年经营性活动产生的现金流净额为0.43亿元，同比下降70.26%。

10. 未来供给格局的宽松对聚醚胺产品价格形成了一定的压力。

11. 公司COC/COP产品主要用于光学领域以及医疗领域，公司已与多家下游应用领域的知名企业进行了产品认证和测试。

12. 公司在已建成5000吨光学级环烯烃原料生产线的基础上建设环烯烃聚合物（COC）千吨级生产线，将于2024年建成并投产运行，产品放量在即。

13. 公司投资10.5亿元在潜江江汉盐化工业园建设年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物（COC/COP））项目，并已于2023年底前完成全部地下部分施工，光学材料项目一期工程产能预计为1万吨。