华发股份：光大证券-华发股份-600325-动态跟踪：销售均衡布局，投资缩量保质-250324

投资标的：华发股份（600325） 推荐理由：公司在2024年销售额保持千亿规模，聚焦核心城市优质项目，财务稳健，融资成本优化，尽管短期盈利承压，但具备穿越周期的潜力，适合增持。

- 华发股份2024年营业收入599.9亿元，同比下降16.8%，归母净利润9.5亿元，同比下降48.2%，主要受房地产开发收入和毛利率下降影响。

- 销售额维持在千亿规模，华东地区贡献最大，但同比下降明显，华南和珠海地区逆势增长，销售布局逐渐均衡。

- 投资策略聚焦一线和强二线城市，财务稳健，融资成本持续优化，但短期盈利承压，盈利恢复情况需观察，评级下调至“增持”。

华发股份（600325）在2024年发布的年度报告中显示，公司实现营业收入599.9亿元，同比下降16.8%；归母净利润为9.5亿元，同比下降48.2%。

毛利率持续下降，综合毛利率为14.3%，房地产开发毛利率同样为14.3%，连续三年承压。

资产减值损失计提同比增长15.4%至18.4亿元，投资性房地产公允价值收益同比减少7亿元。

截至2024年末，公司合同负债为812.7亿元，同比下降12.6%，约为当年营业收入的1.4倍，短期内待结算资源充足。

2024年销售额为1054.4亿元，同比下降16.3%，连续五年保持千亿销售规模。

华东大区销售额为461.7亿元，同比下降33.3%，占公司销售额的43.8%。

华南大区和珠海大区分别实现销售额320.8亿元和249.8亿元，同比分别增长3.4%和30.6%。

在投资策略上，公司聚焦一线和强二线城市，2024年在上海、广州、成都和西安获取6个优质项目，拿地总价约94.7亿元，拿地销售比为9.0%。

截至2024年末，公司持有待开发土储建面376.8万平米，在建面积835.6万平米，保持发展后劲。

财务方面，公司有息负债总额为1416亿元，同比减少24亿元，短债占比约16%，综合融资成本为5.22%，同比下降26BP。

剔除预收款后的资产负债率为62.4%，净负债率为88.7%，现金短债比为1.44倍，财务状况稳健。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至8.2亿元和10.2亿元，2027年预测为12.7亿元。

当前股价对应2025-2027年PE分别为18.4、14.8和12.0倍。

公司作为地方国企，财务稳健，销售保持行业头部位置，聚焦核心城市优质土储，有望成功穿越周期，但短期盈利水平承压，盈利恢复情况有待观察，评级下调至“增持”。

风险提示包括销售与拿地不及预期、施工与交付不及预期、市场下行超预期等。