商贸零售行业：东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：商社行业三季报总结，需求端承压静待后续刺激催化，优选“两低一强一硬”标的-241104

- 内需承压，线下零售行业营收同比下滑加剧，尤其是黄金珠宝和酒店行业表现不佳。

- 随着刺激政策的落地，预计消费需求将逐步恢复，9月社零总额增速超预期。

- 推荐“两低一强一硬”的投资标的，关注低估值的黄金珠宝、基本面强的消费品出口与教育公司，以及现金流稳定的景区和OTA平台。

### 商贸零售行业跟踪周报核心要点总结 1. **整体内需承压**： - 2024年第三季度，线下零售行业上市公司营收同比下滑幅度加大。

- 黄金珠宝、酒店和医美行业需求疲软，免税行业受奢侈品消费意愿影响。

2. **刺激政策展望**： - 9月社零总额同比增速超预期，主要得益于各地的以旧换新等国补政策。

- 未来补贴政策有望进一步刺激消费需求。

3. **推荐投资方向**： - **消费品出口**：行业重点公司收入增速超过30%，关注优质供应链出海趋势，推荐安克创新、小商品城等。

- **教育行业**：旺季业绩良好，竞争格局改善，推荐新东方、好未来等。

- **黄金珠宝**：尽管业绩普遍较弱，但估值处于历史低位，推荐老凤祥等。

- **景区与OTA平台**：关注事件性驱动机会，推荐携程集团、同程旅行等。

4. **投资策略**： - 优选“两低一强一硬”的标的： - “两低”：位置低、估值低，关注黄金珠宝。

- “一强”：基本面及供需关系强，关注消费品出口及教育。

- “一硬”：现金流及经营壁垒硬，关注景区及黄金珠宝领域。

5. **风险提示**： - 消费需求波动、行业竞争加剧及地缘影响出口等风险需关注。

根据投资报告中的内容，以下是提取的投资标的及其推荐理由： ### 投资标的及推荐理由 1. **黄金珠宝赛道** - **推荐标的**：老凤祥 - **推荐理由**：虽然2024年Q3黄金珠宝公司整体业绩较弱，但由于金价处于高位，终端消费疲软，导致加盟商拿货意愿降低。

尽管面临挑战，黄金珠宝公司对应的2024年PE仍处于历史相对偏低的区间，故维持推荐。

2. **消费品出口** - **推荐标的**：小商品城、安克创新 - **推荐理由**：行业重点公司收入增速均在30%以上，反映出行业整体景气度较高。

看好中国优质供应链出海的大趋势，建议关注短期业绩受宏观变量影响且估值较低的公司。

3. **教育赛道** - **推荐标的**：学大教育、新东方、好未来、豆神教育、昂立教育 - **推荐理由**：教培行业在旺季表现较好，行业格局持续改善。

政策趋于稳定，竞争格局较好，主要公司对应的2024年PE平均在20-25倍，维持推荐。

4. **景区和OTA平台** - **推荐标的**：携程集团、同程旅行 - **推荐理由**：尽管2024Q3面临高基数下滑情况，但居民出行意愿依然高位景气，关注事件性驱动交易机会。

### 总结 投资建议优选“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的： - **“两低”**：位置低、估值低的黄金珠宝赛道。

- **“一强”**：基本面&供需关系强的消费品出口&教育赛道。

- **“一硬”**：现金流&经营壁垒硬的景区赛道&黄金珠宝领域。