诺邦股份：西南证券-诺邦股份-603238-客户及产品结构持续优化，自主品牌成长可期-250903

投资标的：诺邦股份（603238） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润双增长，客户及产品结构优化提升盈利能力，自有品牌发展潜力大。

预计未来业绩持续向好，给予“买入”评级，目标价27.0元。

- 诺邦股份2025年上半年实现营收13.4亿元，同比增长33.3%，归母净利润6532.8万元，同比增长48.3%，显示出强劲的业绩增长。

- 制品业务高速增长，与国内外知名客户建立稳定合作，同时自有品牌小植家实现70%增长，成为新的增长点。

- 公司预计未来几年EPS持续增长，给予2026年30倍估值，目标价27.0元，首次覆盖评级为“买入”。

诺邦股份（603238）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到13.4亿元，同比增长33.3%；归母净利润为6532.8万元，同比增长48.3%；扣非净利润为6118.0万元，同比增长56.2%。

2025年第二季度，公司营收为7.3亿元，同比增长28.9%；归母净利润3489.7万元，同比增长48.1%；扣非净利润3216.2万元，同比增长42.4%。

公司主营水刺无纺布的材料和制品业务，得益于下游客户订单的增加，整体毛利率为15.7%，同比提升0.9个百分点。

制品业务实现营收9.3亿元，同比增长39.4%。

子公司杭州国光在2025年上半年实现营收8.4亿元，同比增长37.5%。

海外市场方面，公司与沃尔玛、高露洁等大客户保持合作，同时在“一带一路”国家拓展新客户。

卷材业务在2025年上半年实现营收3.9亿元，同比增长18.9%。

虽然在第二季度受到美国加征关税的影响，部分客户缩减订单量，但公司迅速调整市场方向，优化客户结构，提升了高附加值产品的接单量。

自有品牌“小植家”在2025年上半年实现营收2094.4万元，同比增长70.0%。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.74元、0.90元和1.08元，对应的市盈率（PE）分别为27倍、22倍和18倍。

基于公司的成长潜力，给予2026年30倍的估值，目标价为27.0元，并首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括国际贸易摩擦加剧、主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动以及渠道开拓不及预期等。