国电南瑞：光大证券-国电南瑞-600406-2025年半年报点评：新签合同稳健增长，国际业务快速放量-250831

投资标的：国电南瑞（600406） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润稳健增长，国际业务快速放量，新签合同同比增长23.46%。

电网投资持续提升，数字化建设加速，未来业绩具备充足增长动力，维持“买入”评级。

- 国电南瑞2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54%，归母净利润29.52亿元，同比增长8.82%。

- 新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，国内外市场均表现强劲，海外营收同比增长139.18%。

- 公司预计2025年实现营收645亿元，维持“买入”评级，长期受益于电网投资和数字化建设。

国电南瑞（600406）发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54%；归母净利润29.52亿元，同比增长8.82%；扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94%。

公司拟每股派发现金红利0.147元（含税）。

2025年第二季度实现营业收入153.48亿元，同比增长22.50%，环比增长72.55%；归母净利润22.72亿元，同比增长7.33%，环比增长234.02%。

电网投资持续提升，2025年上半年我国电网工程建设投资完成2911亿元，同比增长14.6%。

特高压等重大工程进程加快，上半年投运多条特高压工程，完成攀西电网优化改造工程。

公司电网智能业务实现营收122.25亿元，同比增长28.37%，毛利率下降至30.34%。

公司在各业务领域持续拓展，数能融合业务实现营收39.00亿元，同比增长4.43%；能源低碳业务实现营收65.41亿元，同比增长29.49%；工业互联业务实现营收12.45亿元，同比增长2.94%；节能租赁等业务有所放缓，集成及其他业务实现营收3.00亿元，同比减少58.60%。

新签合同方面，公司上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46%。

国内市场方面，落地多个重大项目，国内营收同比增长14.48%至222.24亿元。

海外市场方面，沙特、南美等市场放量增长，海外营收同比增长139.18%至19.87亿元。

公司计划2025年实现营收645亿元，同比增长12.34%。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为84.74亿、93.93亿和103.50亿元，对应EPS为1.06元、1.17元和1.29元，当前股价对应PE为21倍、19倍和17倍。

公司有望持续受益于电网投资增加和数字化建设加速，长期发展前景看好。

风险提示包括电网投资不及预期、人才流失及技术转移风险、产品技术创新风险。