海光信息：财信证券-海光信息-688041-2024年报点评：收入利润高增，AI+信创景气度高企-250304

投资标的：海光信息（688041） 推荐理由：公司2024年报显示收入利润双双高增，主要受益于CPU和DCU产品市场拓展。

高毛利率和积极备货反映出下游需求强劲，预计未来几年将持续增长，给予“买入”评级。

- 海光信息2024年实现营业收入91.62亿元和归母净利润19.31亿元，分别同比增长52.40%和52.87%。

- 毛利率和净利率显著提升，主要得益于高端CPU和DCU产品的持续出货。

- 下游信创与AI市场需求强劲，公司积极备货，预计未来几年将实现快速增长，评级上调至“买入”。

海光信息（688041）在2024年报中表现出色，收入和利润均实现高增长。

2024年，公司营业收入达到91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润为19.31亿元，同比增长52.87%；扣非归母净利润为18.16亿元，同比增长59.79%。

增长的主要原因包括海光CPU产品市场应用的拓展及市场份额的扩大，以及海光DCU产品的快速迭代和出货量的提升。

利润率方面，2024年公司的毛利率为63.72%，同比提升4.05个百分点，净利率为29.65%，同比提升1.36个百分点。

这一利润率的提升主要得益于高毛利产品的出货，如深算DCU和高端CPU。

各项费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率的同比变化分别为0.07、-0.69、2.45和-9.13个百分点，其中研发费用率的大幅下降是由于研发投入增速小于收入增速。

在Q4，公司营业收入为30.26亿元，同比增长46.22%，环比增长27.47%；归母净利润为4.05亿元，同比增长12.09%，环比下降39.72%；扣非归母净利润为3.41亿元，同比增长12.70%，环比下降48.14%。

Q4的毛利率为59.84%，同比提升1.99个百分点，但环比下降9.30%；净利率为20.17%，同比下降3.25%，环比下降16.95%。

Q4利润的环比下滑主要是由于产品出货结构变化和研发投入的显著增加。

公司在下游需求持续高企的背景下，积极备货，合同负债在2024年底达到9.03亿元（2023年底为0.03亿元），存货提升至54.25亿元（2023年底为10.74亿元）。

盈利预测方面，预计公司在2025年至2027年实现营业收入分别为142.09亿元、203.34亿元和271.69亿元，年均增长率分别为55.09%、43.10%和33.61%；归母净利润分别为29.79亿元、43.39亿元和56.92亿元，年均增长率分别为54.25%、45.68%和31.18%。

对应的每股收益（EPS）为1.28元、1.87元和2.45元，当前价格的市盈率（PE）为118倍、81倍和62倍，市销率（PS）为25倍、17倍和13倍。

考虑到公司的市场地位和产品组合，给予公司2025年30倍的PS，目标市值为4262亿元，评级上调至“买入”。

风险提示包括AI技术发展不及预期、研发未达预期、客户集中度高、供应链风险和原材料成本上涨风险。