美好医疗：西南证券-美好医疗-301363-传统业务波动，股权激励彰显发展信心-240417

投资标的：美好医疗 推荐理由：公司新业务赛道放量在即，预计未来营业收入和归母净利润将持续增长，股权激励计划彰显公司发展信心，建议持续关注。

1. 公司传统业务出现波动，但新兴业务快速增长，预计将逐步恢复正常订单和放量节奏。

2. 公司加大研发投入，毛利率逐步优化，股权激励计划彰显业绩发展信心。

3. 预计公司未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，新业务赛道放量在即，建议持续关注。

1. 公司2023年实现收入13.4亿元（-5.5%），实现归母净利润3.1亿元（-22.1%），2024Q1实现收入2.8亿元（-23.3%），实现归母净利润0.6亿元（-46.5%）。

2. 公司传统业务家用呼吸机业务出现波动，主要因下游客户去库存带来的阶段性影响。

3. 公司新兴业务快速增长，包括人工植入耳蜗和其他业务，综合收入增速达到38.1%。

4. 公司2023年销售/管理/研发和财务费用率分别为2.4%/7.6%/9.0%/-3.9%，研发投入达1.2亿元。

5. 公司2023年总毛利率为41.2%，同比减少1.9pp，新兴业务毛利率偏低，导致综合毛利率略有下滑。

6. 公司发布2024年限制性股票激励计划，考核目标值为2024-2026年营业收入或归母净利润增长率分别达到25%/56.3%/95.3%。

7. 预计公司2024-2026年营业收入分别为17/21/26亿元，归母净利润分别为4/5/6亿元。

8. 风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。