百融云~W：民银证券-百融云~W-6608.HK-短期挑战下业绩仍稳健，AI+多元化构筑长期价值-241017

投资标的：百融云（W-6608.HK） 推荐理由：尽管短期受经济环境影响收入增长放缓，但BaaS业务稳健增长，毛利率高达73%。

公司持续加大AI研发投入，积极拓展多元化应用场景，预计未来营收将保持增长，维持买入评级，目标价12.16港元。

- 百融云2024年上半年营业收入达到13.21亿元，同比增长6%，整体毛利率维持在73%。

- MaaS业务受宏观环境影响略有下滑，而BaaS业务实现收入增长，特别是在金融行业云服务方面表现强劲。

- 公司持续加大AI研发投入，积极探索多元化应用场景，维持买入评级，目标价12.16港元。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年上半年营业收入为13.21亿元，同比增长6%。

- 整体毛利率为73%，同比增加1.1个百分点。

- 半年度归母净利润为1.40亿元，同比下降32%。

- 经调整净利润为1.97亿元，同比下降13%。

2. **业务表现**： - MaaS（移动即服务）收入为4.21亿元，同比下降2%。

下滑主要受宏观环境影响。

- BaaS（银行即服务）收入为9亿元，同比增长11%。

金融行业云服务费率维持在2.3%。

- 资产交易规模增长推动BaaS收入增长，金融云收入5.89亿元，同比增长20%。

- 保险行业云收入为3.11亿元，同比下降3%。

新增保费和续保规模分别为19.05亿（同比+103%）和9.68亿（同比+47%），但佣金率下降。

3. **研发投入与AI发展**： - 公司加大了对生成式AI的研发投入，2024年上半年研发开支为2.26亿元，同比增长12%。

- 开发了支持日5000万次语音沟通的自研语音大模型，并实现情感识别和情感语音输出功能。

- MaaS业务扩展到电商和人力资源等新场景，BaaS探索医药行业和零售百货导购等新方向。

4. **投资评级与目标价**： - 维持“买入”评级，目标价为12.16港元。

5. **未来预期**： - 预计FY24E至26E的营收为29.3亿元、35.1亿元和42.0亿元，分别同比增长9%、20%和20%。

- EPS预计为0.63元、0.75元和0.97元。

6. **风险提示**： - 宏观经济复苏不及预期风险。

- 数据信息安全合规性风险。

- 数据采集和更新滞后风险。

- 模型有效性不足风险。

- 金融监管持续收紧风险。

- 核心大客户流失风险。

这些信息将有助于评估公司的财务健康状况、市场表现、未来增长潜力及相关风险。