华虹半导体：光大证券-华虹半导体-1347.HK-2025年一季度业绩点评：1Q25业绩符合公司指引，扩产加速导致短期毛利率承压-250512

投资标的：华虹半导体 推荐理由：1Q25业绩符合预期，收入同比增长17.6%。

公司看好下游需求逐步恢复，部分产品有望受益于中美关税政策。

扩产加速将提升长期成长性，尽管短期盈利承压，维持“买入”评级。

华虹半导体2025年一季度业绩符合预期，收入同比增长17.6%，但毛利率因扩产加速而承压。

公司预计下游需求逐步复苏，尤其在模拟和电源管理产品上有增长潜力。

尽管面临折旧压力和市场竞争加剧，维持“买入”评级，预计未来业绩将受益于产能释放和中美关税政策带来的机会。

华虹半导体在2025年一季度的业绩表现如下：实现收入5.41亿美元，同比增长17.6%，环比增长0.3%，符合公司此前的营收指引。

8英寸晶圆收入为2.3亿美元，同比下降4%，环比下降8%；12英寸晶圆收入为3.1亿美元，同比增长41%，环比增长8%。

毛利率为9.2%，略高于公司指引区间的下限，同比上升2.8个百分点，环比下降2.2个百分点。

归母净利润为375万美元，低于市场预期的2500万美元。

公司预计整体需求将缓慢复苏，中美关税政策将推动模拟等产品的需求结构性增长。

1Q25电子消费品收入占比为64.3%，同比增长20.9%；工业及汽车收入占比为22.2%，同比增长16.7%。

模拟与电源管理产品收入同比增长35%，嵌入式非易失性存储器收入同比增长9%。

稼动率保持较高水平，1Q25综合稼动率为102.7%。

12英寸晶圆的平均售价（ASP）出现涨价趋势。

公司正在加速扩产，预计到2025年底12英寸月产能将达到4万片。

对于2025年，公司的营收增速有望加快，但盈利水平可能承压，主要由于折旧压力增大和ASP涨价幅度放缓。

公司下调了2025年至2027年的归母净利润预测，预计分别为0.8亿美元、1.8亿美元和2.7亿美元。

当前股价对应的估值为2025年94倍PE和1.1倍PB。

基于中美关税摩擦带动自主可控和晶圆制造在地化趋势的看好，维持“买入”评级。

风险提示包括中美关税政策的不确定性、半导体周期下行以及行业竞争加剧。