太阳纸业：天风证券-太阳纸业-002078-Q3业绩具韧性，产能稳步扩张-241102

投资标的：太阳纸业（002078） 推荐理由：公司2024年Q3收入稳健增长，预计Q4旺季盈利保持稳健。

产能扩张稳步推进，溶解浆盈利良好，未来市场竞争力提升。

调整盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示包括需求复苏和新产能爬坡不及预期。

- 太阳纸业2024年三季度收入同比增长6.0%，但归母净利润同比下滑20.8%，主要受需求疲软和纸价下行影响。

- 公司持续扩张产能，预计到2025年底将迎来规模释放节点，重点推进山东、广西和老挝基地的项目。

- 盈利预测有所调整，预计2024-2026年归母净利分别为32.4亿、37.1亿和42.2亿，维持“买入”评级，风险包括下游需求复苏不及预期等。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年三季度（24Q3）公司实现收入104.5亿元，同比增加6.0%。

- 归母净利润为7.0亿元，同比下降20.8%。

- 扣非归母净利润为7.7亿元，同比下降10.7%。

- 2024年前三季度（24Q1-3）公司实现收入309.8亿元，同比增加6.1%；归母净利润为24.6亿元，同比增加15.1%；扣非归母净利润为25.9亿元，同比增加24.3%。

2. **利润下滑原因**： - Q3利润同比下滑主要由于需求较弱、纸价下行及成本上升。

- 文化纸盈利走弱，溶解浆业务进行搬迁。

3. **市场价格情况**： - 双胶纸和铜版纸市场价分别同比变化为-2.5%和+3.4%，环比变化为-8.2%和-3.2%。

- 箱板纸和瓦楞纸市场价分别同比变化为-6.9%和-4.6%，环比变化为-3.0%和-3.7%。

- 溶解浆市场价格同比增加8.7%，环比增加1.1%。

4. **产能扩张计划**： - 山东颜店厂区特种纸基新材料项目预计2025年上半年试产，14万吨特种纸项目二期工程将在2024年启动。

- 南宁项目高档包装纸生产线已达产，另外两条生产线预计2025年四季度试产。

- 南宁生活用纸项目已在2024年三季度进入试产。

- 老挝基地纸浆林项目已签订种植面积10,050公顷，预计顺利实现全年种植目标。

5. **盈利预测及评级**： - 调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为32.4亿、37.1亿和42.2亿。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 下游需求复苏不及预期。

- 新产能爬坡不及预期。

- 老挝林地种植进度不及预期。

这些信息为专业投资者提供了关于公司业绩、市场环境、产能扩张及未来展望的重要参考。