中原传媒：中原证券-中原传媒-000719-年报点评：主营业务稳健，分红比例大幅提升-250421

投资标的：中原传媒（000719） 推荐理由：公司主营业务稳健，2024年扣非后净利润同比增长12.11%。

税收政策变化将免税期延续至2027年，预计2025年所得税费用大幅减少，业绩具向上弹性。

同时，分红比例和股息率大幅提升，长期收益价值显著。

- 中原传媒2024年营业收入小幅增长，但归母净利润因税收政策调整大幅下滑，扣非后净利润实现12.11%的增长。

- 公司毛利率创历史新高，传统教材与数字化转型并行，未来三年教育市场稳固。

- 分红比例显著提升至59.61%，股息率达到5.28%，预计未来业绩有向上弹性，建议“买入”。

中原传媒（股票代码：000719）2024年年报显示，公司实现营业收入98.57亿元，同比增长0.24%；归母净利润10.30亿元，同比下降25.84%；扣非后归母净利润12.50亿元，同比增长12.11%。

2025年第一季度，公司实现营业收入19.16亿元，同比增长1.04%；归母净利润1.10亿元，同比增长234.61%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比增长244.22%。

投资要点包括：公司主营业务稳健，营业收入小幅增长，归母净利润下滑主要由于税收政策调整导致的非经常性损益。

2023年，公司确认了递延所得税费用2.27亿元，2024年由于税收政策变化，所得税分别为-1.85亿元和2.83亿元，导致利润差异较大。

扣非后净利润在2024年同比增长12.11%。

2025年进入免税期，第一季度所得税费用大幅减少，归母净利润和扣非净利润均大幅增长。

毛利率方面，出版业务营业收入32.69亿元，同比增长3.37%，毛利率为35.06%；发行业务营业收入80.56亿元，同比增长0.68%，毛利率30.40%，达到历史最高水平。

公司中标2024-2027年义务教育免费教科书采购项目，教育基本盘稳固，同时在数字教材服务平台上用户突破185万，成为全国数字教材建设的标杆。

分红方面，公司拟每10股派发现金红利6.0元，总分红6.14亿元，分红比例达到59.61%，显著高于2018-2023年间34.47%的平均分红比例。

股息率提升至5.28%，高于2020-2023年的4.50%平均水平。

投资建议方面，考虑到税收政策的变化和免税期的延续，预计2025年公司所得税费用将大幅减少，业绩具有向上弹性。

同时，分红比例和股息率的提升将带来长期收益价值。

预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.27元、1.32元、1.38元，按照4月18日收盘价11.99元，对应市盈率（PE）为9.46倍、9.05倍、8.66倍，调升至“买入”投资评级。

风险提示包括：生育率长期下滑可能影响教材教辅需求、一般图书折扣率持续下降以及上游原材料价格调整。