电力及公用事业：长城证券-电力及公用事业136号文推动全面入市：新能源行业的分水岭与新周期起点-250822

- 136号文推动新能源行业从“政策依赖”转向“市场驱动”，标志着全面市场化的开启。

- 机制电价与现货价格形成联动，将为新能源投资提供新的价值锚点，促进企业提升运营效率。

- 投资者应关注电价市场化、海上风电技术迭代及储能价值重估等三大方向，同时需警惕宏观经济和政策变化风险。

投资报告的核心要点如下： 1. **政策转变**：136号文标志着中国新能源行业从“政策依赖”向“市场驱动”转型，推动新能源全面入市，实施机制电价与市场供需挂钩。

2. **市场化进程**：自2006年《可再生能源法》实施以来，新能源上网电价机制经历多次调整，136号文将于2025年6月1日全面实施市场化改革。

3. **行业重构**：传统煤电角色转变为关键调节资源，风光发电占比上升，燃气机组成为系统稳定支撑。

各地已出台承接文件，机制电价设计及落地效果将成为关注焦点。

4. **投资收益核心**：机制电价的实施将为新能源投资提供价值锚点，电价与市场交易形成联动，影响投资者积极性。

5. **风电技术迭代**：海上风电项目快速增长，趋向大型化，推动技术升级。

风机成本逐步回归理性，行业自律协议助力价格稳定。

6. **投资建议**：建议关注电价市场化改革、海上风电与大型化技术迭代、储能与灵活性资源的价值重估，重点关注具备强电力交易能力和技术优势的企业。

7. **风险提示**：包括宏观经济波动、政策变动、电力价格波动等风险，以及新能源装机增速和原材料价格的不确定性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 华润电力、国电电力、龙源电力（A+H） 推荐理由：这些公司具备较强的电力交易能力和成本控制能力，能够在“136号文”推动的电价市场化改革中充分参与电力市场交易，提升运营效率。

2. 东方电气、明阳智能 推荐理由：这两家公司在海上风电和大型化技术迭代方面具有技术领先优势，随着海风新增装机激增和大型化趋势的明确，预计将推动相关技术升级并提升单瓦价值。

3. 储能集成、调频服务等环节的龙头企业 推荐理由：随着新能源渗透率的提升和系统调节需求的爆发，储能与灵活性资源的价值将被重新评估，相关企业将受益于新型储能装机的持续增长。