长江电力：财通证券-长江电力-600900-全年发电量同比+7.11%，重视大水电配置价值-250110

投资标的：长江电力（600900） 推荐理由：2024年发电量同比增长7.11%，整体来水偏丰支撑发电量正增长。

乌东德、白鹤滩等电站发电量提升，有望支撑电价。

首次提出中期分红，重视股东回报，财务费用降低将进一步提升利润，维持“增持”评级。

- 长江电力2024年全年发电量为2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%，但四季度发电量同比下降17.60%。

- 来水情况良好支撑全年发电增长，但三峡水位偏低影响四季度发电。

- 公司首次提出中期分红，重视股东回报，预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

长江电力（600900）发布了2024年发电量完成情况公告，全年总发电量为2959.04亿千瓦时，同比增长7.11%。

四季度发电量为600.90亿千瓦时，同比下降17.60%。

从各电站来看，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡和葛洲坝电站的发电量分别同比增长13.56%、5.42%、13.05%、7.32%、3.29%和下降1.61%。

全年整体来水偏丰，乌东德水库和三峡水库的来水量分别较去年同期偏丰9.19%和9.11%。

然而，三峡水库在枯期蓄水不及去年，导致四季度发电量下降，尤其是三峡电站下游的葛洲坝电站发电量同比大幅下滑。

2024年四季度乌东德和白鹤滩电站的发电量占比提高，有助于支撑上网电价。

公司首次提出中期分红，重视股东回报，并且股息率与国债收益率的息差处于历史高位，显示出作为类债资产的价值。

公司预计2024-2026年营业收入分别为839.63亿、876.33亿和908.10亿元，归母净利润分别为331.84亿、348.82亿和372.64亿元，对应的市盈率为21.38、20.34和19.04倍，维持“增持”评级。

风险提示包括来水不及预期、电价水平变动以及汇率波动风险。