华西证券-资产配置日报：有变化-250827

- 8月27日股市高位震荡，机构资金成为主力买盘，但上证指数尾盘下跌1.76%，显示出市场调整压力加大。

- 债市收益率普遍上行，流动性收敛及赎回压力可能导致短期内债券表现平平，但长期逻辑依然稳固。

- 商品市场情绪转弱，“反内卷”相关品种全面回调，政策预期修正与宏观风险偏好回落加剧市场调整。

本次投资报告的核心要点可总结为以下几点： 1. **宏观经济环境**：股市高位震荡，投资者情绪分化，大户与散户纷纷止盈，机构资金成为主要买盘。

尽管股市表现不佳，债券市场的表现也有限，流动性边际收敛，央行净回笼资金。

2. **债券市场分析**：债市收益率普遍上升，10年和30年国债收益率分别上行至1.77%和1.99%。

流动性收紧、赎回压力及对权益市场的不确定性是债市收益率调整的主要原因。

当前债市收益率的上限已明朗，若无超预期利空，短期内难以突破关键点位。

3. **股市表现**：万得全A指数下跌1.74%，成交额显著放量，显示市场在主动释放调整风险。

隐含波动率上升，反映出市场投机热度增加，但当前下跌被视为一次“健康”调整。

4. **政策与市场逻辑**：政策对资本市场的重视、科技进展的持续、反内卷叙事的空间仍未被证伪，市场的底层逻辑尚未受到冲击。

后续关注股票型ETF资金流入情况和融资余额变化。

5. **商品市场动态**：商品市场情绪转弱，反内卷主题相关品种全面回调，政策预期修正、产业链利润再分配矛盾及风险偏好回落共同导致市场深度调整。

6. **风险提示**：需关注货币政策、流动性及财政政策的超预期调整风险，这些因素可能对市场产生重大影响。

整体而言，当前市场面临调整，但底层逻辑依然稳固，未来仍有资金流入市场的潜力。