海南华铁：光大证券-海南华铁-603300-跟踪研究之三十二：压力延续，期待改善-250901

投资标的：海南华铁（603300） 推荐理由：公司中报显示营收和净利稳步增长，算力租赁业务推进顺利，积极布局Web3领域，具备高成长潜力。

尽管面临外部需求疲软和租金价格压力，国资入主为其提供支持，维持“买入”评级。

公司25年中报显示，营收和归母净利同比增长，但扣非净利下降，毛利率受租金价格下滑和需求疲软影响。

算力租赁业务稳步推进，积极布局Web3领域，未来发展潜力可期。

考虑外部压力，下调未来三年净利润预测，维持“买入”评级。

海南华铁（603300）发布了2025年中报，显示2025年上半年实现营收28.1亿元，归母净利3.4亿元，扣非归母净利3.0亿元，分别同比增长18.9%、1.9%和下降10.8%。

第二季度实现营收15.2亿元，归母净利1.5亿元，扣非归母净利1.3亿元，同比增幅分别为20.9%、下降15.6%和下降26.9%。

经营性净现金流为5.9亿元，同比增长22.9%。

毛利率方面，2025年上半年公司毛利率为40.1%，同比下降3个百分点，主要受租金价格下滑及铝模板和脚手架业务承压影响。

期间费用率为26.5%，同比上升1.8个百分点，其中销售费用率为9.7%，管理费用率为3.3%，财务费用率为12.5%，研发费用率为1.0%。

销售净利率为12.3%，同比下降2.4个百分点。

在业务发展方面，算力租赁稳步推进，公司在传统租赁业务中新增10个线下网点，香港设立首家门店，海外市场方面在韩国开设第二家店，并开始在沙特和阿联酋进行市场准备。

线上有效订单量达到1.44万单，收入近0.9亿元，同比增长超过25%。

此外，公司在多品类设备方面签订了载重无人机合同，设立房车租赁事业部以拓展C端客户。

截至2025年上半年，公司交付的算力资产超过14亿元，并积极开拓海马云等推力算力客户。

公司还布局Web3领域，包括战略入股数字资产交易平台XMeta、发行NFT产品以及联合上海数据交易所设立数纽中心，积累数字资产运营经验。

盈利预测方面，考虑到外部需求疲软和租金价格压力，下调2025-2027年归母净利润预测至6.56亿元、9.85亿元和12.83亿元，分别较上次预测下降23%、18%和16%。

维持“买入”评级。

风险提示包括海外上市失败、高机租金价格波动、行业竞争加剧及回款不及预期。