食品饮料行业：开源证券-食品饮料行业周报：社零降速，食饮分化-250921

- 8月社零增速回落，白酒行业进入筑底阶段，短期面临压力但终端需求有所改善。

- 大众品领域受益于新渠道和健康消费趋势，细分赛道如零食饮品表现突出。

- 推荐关注贵州茅台、山西汾酒、西麦食品等公司，预计在政策和市场环境改善下仍具投资机会。

食品饮料行业周报的核心观点如下： 1. 社会消费品零售总额（社零）在2025年8月同比增长3.4%，增速环比7月回落，主要受“以旧换新”政策效应减弱及消费需求偏弱影响。

2. 餐饮收入同比增长2.1%，禁酒令政策优化促进了餐饮消费的回暖。

3. 白酒行业仍在去库存阶段，尽管动销环比改善，但整体需求仍不乐观，部分产品高库存现象明显。

预计下半年行业将继续调整，终端需求有向好迹象。

4. 大众品方面，新渠道崛起和健康消费驱动结构性机会，零食和饮品市场依托新品和渠道创新稳步扩张。

5. 推荐关注的公司包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团和百润股份，分别基于其市场表现、增长潜力和渠道创新等因素。

6. 风险提示包括经济下行、食品安全问题、原料价格波动及消费需求复苏低于预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革，强调可持续发展。

分红率提升，预计在周期后可实现长远发展。

2. 山西汾酒：虽然短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级及全国化进程加快。

3. 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善，预计盈利能力提升。

4. 万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量扩张，同时拓展折扣超市新店型，聚焦年轻消费者，有望助力公司延续高成长。

5. 百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌铺货良好，建议关注后续鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。