华西证券-宏观固收：流动性数据库-250425

- 4月税期资金面在央行的呵护下保持平稳，资金利率R001和R007均下行至1.7%以下，显示出流动性改善的迹象。

- 央行累计净投放5110亿元，并于4月24日开展6000亿元MLF操作，为后续资金面提供支撑。

- 尽管面临跨月资金压力，资金利率仍呈下行趋势，且财政支出和低净缴款水平进一步缓解了资金面压力。

债券标的：政府债、地方债、同业存单、票据。

操作建议：建议关注地方债和票据市场的投资机会。

理由：1. 在4月税期，资金面在央行的呵护下保持平稳，资金利率逐渐向下突破年初以来的资金下限，显示出流动性改善的迹象。

2. 央行的净投放及MLF操作释放了“宽货币”的信号，为后续资金面提供支撑。

3. 政府债的净缴款回升至1211亿元，尽管仍处于历史低位，但表明财政支出将为资金面提供支持。

4. 同业存单的到期压力有所回落，虽然到期规模会在五一假期后再次上升，但当前的流动性环境依然有利于债券投资。

5. 大行持续买入票据，显示出市场对短期融资工具的需求依然强劲。

综合考虑，地方债和票据市场在当前流动性环境下具有较好的投资价值。