普门科技：华源证券-普门科技-688389-上半年利润稳定增长，股权激励目标明确-240918

投资标的：普门科技 推荐理由：公司体外诊断业务稳步增长，毛利率提升，股权激励目标明确，未来业绩增长可期，具有错位竞争优势，维持“买入”评级。

1. 普门科技上半年利润稳定增长，主要得益于体外诊断业务稳健增长和毛利率提升。

2. 公司发布股权激励计划，明确业绩考核目标，体现对核心业务人员的重视和业务完成的信心。

3. 预计未来三年公司营收和净利润将保持良好增长，股价估值合理，建议维持“买入”评级。

1. 普门科技上半年实现营收5.90亿元，归母净利润1.72亿元，扣非归母净利润1.63亿元，Q2实现营业收入2.84亿元，归母净利润0.65亿元，扣非归母净利润0.60亿元。

2. 公司体外诊断收入稳定增长，治疗与康复收入承压。

3. 国内收入规模4.29亿元，国际收入规模1.61亿元，公司加大国际市场本土化人员的招聘和队伍建设。

4. 公司整体毛利率为69.82%，销售费用率16.97%，研发费用率16.74%。

5. 公司发布2024年股票期权激励计划，拟向激励对象186人，授予1,131万份股票期权，行权价格为13.80元/股。

6. 公司连续推出4期股权激励，业绩考核目标对应收入和净利润，增长率目标值分别为23%、46%、69%。

7. 预计2024-2026年公司总营收分别为13.54、16.41、20.08亿元，归母净利润分别为4.06、5.01、6.17亿元。

8. 当前股价对应的PE分别为13x、11x、9x，维持“买入”评级。

9. 风险提示包括行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、政策变动风险。