电力及公用事业行业：中原证券-电力及公用事业行业年度策略：做耐心资本，长期拥抱价值-241202

- 电力及公用事业行业表现稳健，预计长期具备稳定的投资价值和防御性特征，维持“强于大市”的投资评级。

- 重点关注水电和核电运营商，因其在行业中贡献了大部分净利润，且具备良好的成长潜力。

- 行业改革红利持续释放，市场化交易机制推进，电力供应结构向绿色低碳转型，未来有望实现高质量发展。

电力及公用事业行业在2023年表现稳健，行业指数上涨11.75%，但略逊于沪深300指数。

2024年前三季度，行业营业收入和归母净利润均实现增长。

电力运营商的投资价值被市场重估，尤其是核电和水电表现突出。

行业基本面支持下，电力及公用事业展现出稳定的投资价值和防御特征。

行业评级维持“强于大市”，改革红利持续释放，电力、水务、燃气等领域的市场化改革加快推进。

电力供应结构向绿色低碳转型，需求保持高增长，市场化交易电价波动带来风险与机遇。

建议重点关注水电和核电运营商。

水电行业成熟，具备深厚的护城河，发电成本低，未来电价上涨空间大。

核电正处于机组建设的历史机遇期，盈利能力有提升潜力，分红预期逐渐提高。

火电企业的公用事业属性增强，但面临水电发电量大增的压力，未来煤电机组向调峰电源转型是大势所趋。

新能源发电虽然增长迅速，但市场竞争加剧和价格下降可能影响盈利。

风险提示包括火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源市场竞争加剧、市场化交易电价下滑等不可预测风险。

投资标的及推荐理由： 1. 水电企业： - 推荐标的：长江电力、国投电力 - 推荐理由：水电作为我国优势传统能源，行业发展成熟，具有深厚的自然垄断性。

发电成本低，上网电价具备上涨空间。

预计2024年二、三季度来水由枯转丰，水电发电量将高速增长，建议从中长期视角关注。

2. 核电企业： - 推荐标的：中国核电、中国广核 - 推荐理由：当前是我国加快核电机组核准的历史机遇期，预计2027年起新建核电机组将加快投入商运。

核电企业处于业绩积累期，盈利能力有提升潜力，未来分红比例有逐渐提高的预期。

核电发电企业与水电相似，属于业绩稳定增长的优质标的。

3. 火电企业： - 推荐理由：尽管水电发电量大增挤压火电供电规模，但火电在电力供给端仍占据重要地位。

随着煤电电价机制逐步理顺，火电企业的公用事业属性增强。

中远期看，煤电机组向调峰电源转型为大势所趋。

4. 新能源发电企业： - 推荐理由：虽然新能源发电出力不够稳定，但装机容量快速上升，未来有很大的提升空间。

新能源行业的发展符合政策导向，平价上网的本意在于提升市场竞争力，龙头企业有望在未来重回业绩回升轨道。

总体来看，建议重点关注水电、核电电力运营商，因其在2024年前三季度贡献了电力及公用事业行业八成以上的归母净利润。