青木科技：东吴证券-青木科技-301110-2025年半年报点评：25H1营收同比+22.8%，自有品牌近翻倍增长-250830

投资标的：青木科技（301110） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长22.8%，品牌孵化与管理业务增长强劲，抖音渠道收入大幅提升，毛利率改善。

尽管净利润有所下降，但未来增长潜力可期，维持“增持”评级。

- 青木科技2025年上半年实现营收6.7亿元，同比增长22.8%，但归母净利润下降23.0%至0.52亿元。

- 品牌孵化与管理业务增长显著，其中CumlaudeLab和Zuccari的收入分别增长超过70%和95%。

- 尽管销售费用增加导致净利率下滑，公司仍维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

青木科技在2025年上半年实现营收6.7亿元，同比增长22.8%；归母净利润为0.52亿元，同比下降23.0%。

扣非后归母净利为0.49亿元，同比下降19.8%。

在2025年第二季度，公司实现营收3.9亿元，同比增长23.8%；归母净利润为0.42亿元，同比下降2.9%。

分业务来看，电商代运营、品牌孵化与管理、经销代理的收入分别为3.0亿元、2.3亿元和0.9亿元，同比分别增长7.2%、86.5%和11.9%。

品牌孵化与管理业务的增长主要受西班牙品牌CumlaudeLab和意大利品牌Zuccari的推动。

在渠道方面，25H1天猫和抖音的收入分别为1.9亿元和0.95亿元，同比分别增长8.3%和144.6%。

公司在抖音渠道的表现尤为突出，618大促期间全资子公司“旺兔柏”的总GMV同比增长80%。

毛利率方面，25H1毛利率为57.0%，同比上升5.4个百分点；期间费用率为47.7%，同比上升7.4个百分点，主要由于销售费用的增加。

公司对未来的盈利预测进行了调整，2025-2026年归母净利润预测分别为1.1亿元和1.5亿元，新增2027年归母净利润预测为2.2亿元。

2025-2027年归母净利润同比分别增长16%、43%和47%。

最新收盘价对应的PE为60、42和28倍，维持“增持”评级。

风险提示包括品牌商合作风险、宏观经济环境波动风险和行业竞争加剧等。