卫星化学：东海证券-卫星化学-002648-公司简评报告：产能落地助力一体化优势，高端新材料提供广阔成长性-250326

投资标的：卫星化学（002648） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，功能化学品、高分子新材料、新能源材料均实现良好发展。

产能投放增强一体化优势，C2+C3产品价差修复，新材料项目落地带来广阔成长空间，维持“买入”评级。

- 卫星化学2024年实现营业收入456.48亿元，归母净利润60.72亿元，均实现显著增长，显示出公司在提质增效方面的成效。

- 公司通过产能投放和技术创新，增强了产业链一体化优势，特别是在高分子新材料和新能源材料领域取得了快速发展。

- 预计未来C2及C3产品的价差将持续修复，高端新材料项目的落地将为公司带来广阔的成长空间，维持“买入”评级。

卫星化学发布了2024年年度报告，显示公司总营业收入为456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润为60.72亿元，同比增长26.77%；扣非净利润为60.48亿元，同比增长29.45%；经营活动现金流量净额为105.90亿元，同比增长32.44%；基本每股收益为1.80元，同比增长26.76%。

公司在提质增效方面取得了进展，功能化学品、高分子新材料和新能源材料的收入分别同比增长1.96%、0.60%和80.77%，毛利率分别为20.35%、35.05%和22.23%。

在功能性化学品领域，公司通过工艺创新实现了乙二醇等产品的价格回升和毛利率增长；高分子新材料的营业收入突破100亿元，毛利率再度提升；新能源材料实现了快速增长；氢气销售收入同比增长42.5%。

公司部分装置实现了“老产品新工艺”的研发，降低了乙二醇的生产成本。

在产能方面，2024年公司年产80万吨多碳醇项目成功投产，形成了丙烯酸及酯的完整产业链；年产10万吨乙醇胺装置的投资建设进一步完善了环氧乙烷下游布局，乙醇胺和聚醚大单体的市场占有率均超过20%。

C2和C3业务的价差有所改善，预计未来将进一步修复。

公司针对高端市场需求加速高端新材料产业园项目的落地，布局高端聚烯烃等产品。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的营收分别为588.39亿元、681.97亿元和788.11亿元，归母净利润分别为72.21亿元、92.46亿元和117.78亿元，对应EPS分别为2.14元、2.74元和3.50元，PE分别为10.11倍、7.89倍和6.20倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括项目落地不及预期、乙烷价格波动及下游需求不及预期的风险。