国金证券-债市基本面点评报告：淡季弱势，价先于量-250731

- 7月制造业PMI回落至49.3，主要受订单和生产指标下滑影响，内外需疲软表现明显。

- 建筑业PMI降至近十年低位，气候因素和市场预期不乐观导致经济活动放缓。

- 反内卷推动价格修复，但对经济持续提振效应有限，政策支持力度可能减弱。

在这份债市基本面点评报告中，债券标的和操作建议主要体现在以下几个方面： 债券标的： 1. 相关政府债券：由于经济增长压力较小，且政策发力的紧迫性不高，政府债券可能成为投资者的避险选择。

2. 企业债券：在经济活动表现较弱的背景下，部分企业债券可能面临信用风险，但优质企业债券仍具备一定的投资价值。

操作建议： 1. 保持谨慎：鉴于制造业和建筑业PMI的超季节性回落，以及内外需的双重压力，建议投资者在债券市场上保持谨慎态度，避免过于激进的投资策略。

2. 关注优质债券：在弱势的市场环境中，建议关注信用等级较高的政府债券和优质企业债券，以降低风险并获取稳定收益。

操作理由： 1. 经济基本面疲弱：PMI的回落及建筑业活动的减缓表明经济增长面临压力，可能影响债券市场的整体表现。

2. 政策支持有限：政策层面在短期内缺乏强有力的刺激措施，预计债券市场的流动性和收益率可能维持在相对低位。

3. 价格修复效应有限：反内卷对价格的提振空间有限，可能对债券收益率产生影响，建议关注可能的市场波动。