南方传媒：东方证券-南方传媒-601900-首次覆盖报告：主业稳健，教育服务拓展新增长曲线-240926

投资标的：南方传媒 推荐理由：公司为广东省出版发行龙头企业，主业稳健增长，同时教育服务业务拓展势头良好，未来有望成为业绩新增长点。

公司稳定高分红，股息率持续提升，对投资者回报有吸引力。

综合考虑业绩增长和股息回报，给予买入评级。

1. 南方传媒作为广东省出版发行龙头企业，主业稳健，教育服务拓展成为新增长曲线。

2. 公司在教材教辅业务和一般图书业务稳健增长的同时，积极探索教育信息化和智慧教育领域，有望成为业绩增长新动力。

3. 公司稳定高分红，股息率达4.16%，展现了对股东的坚定回馈，具有投资吸引力。

1. 公司主营业务涵盖图书出版、报刊、新媒体及印刷，近年积极推动数字教育和教育服务的多元化布局。

2. 2019-2023年，公司营收从65.25亿元增长至93.65亿元，CAGR达9.45%；归母净利润从7.33亿元增长至12.84亿元，CAGR达15.03%。

3. 公司出版业务收入从25.8亿元增至33.8亿元，4年CAGR为7.0%；发行业务收入从36.5亿元增至73.4亿元，4年CAGR为19.1%。

4. 公司推出了教育信息化和智慧教育产品，如粤教翔云平台、南方智慧作业系统、语言乐学平台等。

5. 公司还推出了面向素质教育和个性化学习的产品，如粤教-爱思通AI围棋课程、花城艺测音乐学习平台、粤教讯飞E听说等。

6. 公司打造了“新华乐育”课后服务托管平台及“南方教育传媒课后服务平台”，积极承接课后服务需求，探索业绩增长变现新路径。

7. 公司自上市以来累计进行10次现金分红，总金额约22.97亿元，分红金额逐年增长。

2019年至2023年，现金分红总额从2.24亿元上升至4.76亿元，分红比例维持在30%至45%之间。

8. 预计24-26年归母净利润分别为8.87/10.16/11.07亿元，对应EPS0.99/1.13/1.24元。

根据可比公司2024年P/E调整后均值15倍，对应目标价14.85元，首次给予买入评级。