富安娜：华西证券-富安娜-002327-维持高分红，毛利率创历史新高-240427

投资标的：富安娜（002327） 推荐理由：公司维持高分红，毛利率创历史新高，有望持续提升市场份额，加盟店拓展空间大，电商稳健发展，利润稳定，股息率高，具有投资价值。

1. 富安娜公司2023年维持高分红，毛利率创历史新高，净利增长稳健，2024Q1收入全线增长，但直营店效略有下滑。

2. 公司将通过直营门店赋能，专门针对三四线城市的消费改善型客户拓展低线城市门店，加盟店仍有较大拓展空间，有望持续提升市场份额。

3. 由于消费环境低迷，对同店谨慎乐观，公司下调了24-25年收入和归母净利预测，但仍看好公司高股息、利润稳健，维持“买入”评级。

1. 公司2023年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为30.30/5.72/5.22/7.66亿元，同比增长1.62%/7.02%/8.35%/7.89%。

2. 2023年每10股拟派发现金红利6.5元，分红率为95.1%，股息率为6.1%。

3. 2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.52/1.22/1.05亿元，同比增长5.20%/10.24%/2.40%。

4. 2023年毛利率同比提升2.53PCT至55.63%，归母净利率/扣非净利率同比提升1.55/1.6PCT至18.88%/17.2%。

5. 预计24、25年加盟均新增200家，下调24-25年收入预测35.27/38.83亿元至32.30/34.45亿元，新增26年收入预测35.94亿元；下调24-25年归母净利预测为6.61/7.33亿元至6.19/6.66亿元，新增26年净利预测6.99亿元。

6. 2023年10月因信披违规，公司及董事长兼总经理林国芳、董事会秘书龚芸收到收到深圳证监局警示函，11月被深交所通报批评处分。