天合光能：国金证券-天合光能-688599-全球化战略支撑组件盈利，光储架协同实现差异化竞争-240426

投资标的：天合光能（688599） 推荐理由：天合光能在全球化战略支撑下，光储架协同实现差异化竞争，业绩稳步增长，组件出货持续增长，盈利能力优势明显。

公司布局分布式系统、支架、储能，提供光储一体化智慧能源解决方案，有望在全球市场保持行业领先地位。

因此，我们维持“买入”评级。

1. 天合光能通过全球化战略支撑组件盈利，光储架协同实现差异化竞争，实现了2023年业绩的稳步增长。

2. 公司组件出货持续增长，全球化战略保障盈利优势，并且在美国市场具有较高的盈利能力。

3. 公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商，分布式系统业务实现并网装机量同增78%，支架业务加速拓展全球市场，储能系统出货有望显著加速。

1. 公司2023年实现收入1134亿元，同比+33.3%；归母净利55.31亿，同比+50.3%；扣非归母净利57.55亿，同比+66.1%。

2. 公司2023年组件出货65.21GW，同增51.35%。

3. 公司2024年组件出货目标80-90GW。

4. 公司Q1组件单瓦盈利约0.03元/W。

5. 公司美国市场毛利率34.24%。

6. 公司分布式系统业务实现并网装机量同增78%。

7. 公司支架业务实现出货9.6GW（其中跟踪支架4.6GW）。

8. 储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达到12GWh。

9. 公司计提信用/资产减值1.71/14.30亿元，其中固定资产减值3.76亿元。

10. 下调公司2024-2025年归母净利预测至41.6（-50%）、59.9（-42%）亿元，新增2026年预测81.3亿元。