方盛制药：国投证券-方盛制药-603998-医药工业平稳增长，核心品种表现亮眼-240829

投资标的：方盛制药（603998） 推荐理由：公司2024年上半年营业收入和净利润均实现稳健增长，核心品种表现突出，尤其是心脑血管和创新中药。

毛利率和净利率提升，研发投入加大，未来增长潜力可期，给予买入-A评级，目标价14.00元。

- 方盛制药2024年上半年营业收入9.10亿元，同比增长6.44%，归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%。

- 核心品种如心脑血管用药和创新中药表现亮眼，推动整体盈利能力提升，销售毛利率达72.66%。

- 公司积极拓展存量品种覆盖度，研发投入大幅增加，未来业绩预期向好，给予“买入-A”评级，目标价14.00元。

以下是提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：方盛制药 - 股票代码：603998 - 2024年中期报告发布于2024年8月28日。

2. **财务表现**： - 2024年上半年营业收入：9.10亿元，同比增长6.44%。

- 归母净利润：1.37亿元，同比增长28.23%。

- 扣非归母净利润：1.11亿元，同比增长26.54%。

- 2024年Q2营业收入：4.72亿元，同比增长12.77%。

- 2024年Q2归母净利润：0.67亿元，同比增长55.26%。

3. **主营业务表现**： - 医药工业营业收入：8.37亿元，同比增长9.12%。

- 心脑血管用药营业收入：2.38亿元，同比增长37.57%（依折麦布片集采后快速放量）。

- 骨骼肌肉用药营业收入：1.93亿元，同比增长3.62%（藤黄健骨片和创新中药玄七健骨片表现）。

- 呼吸系统用药营业收入：1.46亿元，同比增长12.09%（强力枇杷膏（蜜炼）放量）。

- 儿童用药营业收入：0.94亿元，同比下滑3.50%（小儿荆杏止咳颗粒表现良好）。

- 妇科疾病用药和抗感染用药营业收入：分别为0.43亿元和0.33亿元，同比分别下滑8.42%和24.77%。

4. **盈利能力**： - 销售毛利率：72.66%，同比提升3.47个百分点。

- 医药工业毛利率：76.19%，同比提升2.93个百分点。

- 扣非净利率：12.16%，同比提升1.93个百分点。

- 销售费用率：41.78%，同比减少0.32个百分点。

- 管理费用率：6.88%，同比减少1.90个百分点。

5. **市场覆盖与研发**： - 存量品种覆盖度提升，多个产品新增覆盖公立医疗机构。

- 创新中药研发持续推进，研发费用同比增长66.68%。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为：17.90亿元、20.40亿元、23.27亿元。

- 归母净利润分别为：2.47亿元、3.02亿元、3.62亿元。

- 对应PE估值分别为：20.7倍、17.0倍、14.1倍。

- 投资评级：买入-A，6个月目标价14.00元，动态市盈率25倍。

7. **风险提示**： - 原材料价格波动风险。

- 新产品推广不及预期。

- 研发失败的风险。

- 处方药集采降价风险。