有色金属行业：东吴证券-有色金属行业跟踪周报：国内“反内卷”正从情绪推动走向政策落地验证期，工业金属走势料将分化-250727

- 有色金属行业本周整体上涨，工业金属价格走势偏强，受国内“反内卷”政策预期影响。

- 铜价短期支撑来自冶炼厂减产预期，需关注美国对铜关税的落地情况。

- 铝价维持震荡走势，市场逻辑“弱现实与强预期”将延续，电解铝需求有所上升。

- 黄金受避险情绪下行影响，关注中美贸易谈判和美联储议息会议对市场的影响。

本周（7月21日-7月25日）有色金属行业整体上涨6.70%，其中小金属和能源金属分别上涨14.30%和12.40%。

工业金属价格走势偏强，但供需基本面平淡，国内“反内卷”情绪升温，短期内铜价受到冶炼厂减产预期支撑。

铜方面，伦铜报9,796美元/吨，沪铜79,250元/吨，需关注美国是否将于8月1日对铜征收关税。

铝方面，沪铝20,760元/吨，国内复产产能释放，需求略有上升，但市场逻辑仍是“弱现实与强预期”交织，预计铝价维持震荡走势。

贵金属方面，黄金因贸易局势好转和避险情绪下行，价格承压。

下周关注中美贸易谈判及美联储议息会议，风险因素包括美元走强和下游需求不及预期。

投资标的及推荐理由： 1. 铜： 推荐理由：冶炼厂减产预期短期支撑铜价，关注美国对铜关税落地情况。

尽管整体下游需求不佳，但在“反内卷”背景下，冶炼产能收缩预期和特朗普施压美联储加快降息共同支撑铜价。

2. 铝： 推荐理由：国内“反内卷”从预期端转向政策落地期，沪铝走势优于伦铝。

供应端复产产能释放，需求端电解铝的理论需求有所上升。

尽管社会库存环增，但政策的落地和市场逻辑框架将延续，铝价维持震荡走势的概率较大。

3. 黄金： 推荐理由：避险情绪下行压制黄金上行动力，关注中美贸易谈判与联储议息会议。

经济数据和降息前景的不确定性可能支撑黄金价格，特别是在贸易局势向好的情况下，市场对黄金的需求可能会有所波动。