华安证券-当信用牛市出现短期波动-240416

1）城投债牛市出现短期波动，市场结构性分化明显，投资者应谨慎把握市场信号。

2）高等级城投债在一级市场中受到火热认购情绪影响，投资者可考虑部分止盈，调仓为高流动性品种，同时采取久期策略寻求收益。

3）风险偏好不同的机构应根据预期债市走势调整投资策略，防范估值波动风险，同时注意城投债技术性违约风险和数据来源失真风险。

债券标的：城投债 操作建议：1）对于风险偏好较低的机构，可以部分止盈，并调仓为高流动性品种，同时继续采取久期策略，在高等级中长久期品种方面寻求收益；2）对于风险偏好中等的机构，持续提升高短久期债券的比重，同时在中等久期（3至4年）方面进行信用下沉，依靠利差压缩的确定性获得短期收益，但需要注意及时止盈，防范估值波动风险；3）对于风险偏好较高的主体，主要取决于对后续债市的中长期走势预期，如果预期债市仅出现短期估值波动，则可以继续挖掘票息资产，并在久期方面寻求票息收益，依靠高利差保护抵御估值回调，但若预期债市出现长期回调，则不建议继续下沉，宜调仓为高流动性品种。

理由：市场出现结构性分化，一级市场中高等级债券表现火热，而低等级债券利差继续压缩，导致市场选择性下沉寻求收益，同时出现止盈情绪。

实体经济的复苏势头尚不明朗，债券市场处于多空信号交织的阶段，需要注意估值波动风险。