金山云：国元国际-金山云-KC.US-AI业务引领高质量增长，生态协同效应价值凸显-250821

投资标的：金山云（KC.US） 推荐理由：金山云二季度营收显著增长，AI相关服务收入占比提升，盈利能力改善。

公司依托金山及小米生态系统，具备强劲的增长潜力，预计未来将持续受益于AI技术普及，维持买入评级，目标价16.8美元。

- 金山云二季度营收23.5亿元，同比增长24.2%，AI相关服务收入增长显著，成为公司估值重估的关键催化剂。

- 公司在公有云和行业云业务上均实现稳健增长，调整后EBITDA同比增长570.1%，显示盈利能力提升。

- 依托金山及小米生态系统，金山云未来增长潜力可期，维持买入评级，目标价16.8美元。

金山云在二季度实现营收23.5亿元，同比增长24.2%，环比增长19.3%。

公有云收入为16.3亿元，同比增长31.7%，主要得益于AI相关业务的推动。

行业云收入为7.2亿元，同比增长10.1%。

尽管净亏损为4.57亿元，但调整后EBITDA同比增长570.1%，达4.1亿元，EBITDA率为17.3%，同比提升14.1个百分点。

AI相关收入为7.3亿元，占总营收的31.1%。

随着国内大模型厂商和AI应用开发者的商业化探索，对高质量AI算力的需求急剧增加。

金山云凭借其技术服务能力，成功抓住市场机遇。

预计AI相关业务将继续保持高速增长。

金山云与金山集团和小米集团构成的“大生态系统”是其独特优势，推动未来增长。

公司展示了由AI驱动的强劲增长路径，兼顾公有云和行业云的发展。

分析师给予公司16.8美元的目标价，对应2025财年的PS约3.5倍，预计有21.6%的上涨空间，维持买入评级。