开源证券-宏观经济点评：人民币信贷低增的正反面-240413

1. 人民币信贷增速放缓，企业端贷款仍能满足实体需求，但地产调整影响居民信贷。

2. 政府债券或支撑社融增长，货币政策或有降准释放流动性的可能性，但政策执行力度和经济下行风险值得关注。

3. 预计随着政策落地时滞缩小，融资需求有望稳固，但需宽货币配合，降准释放流动性的概率较高。

本报告从宏观经济的角度分析了人民币信贷低增的正反面。

首先，3月社会融资规模增量大幅增加，新增人民币贷款也有所增加，显示出信贷总量结构走弱，信贷节奏更趋均衡的趋势。

其次，报告指出了人民币信贷低增的积极方面，即企业端信贷投放能够满足实体需求，并且金融资源逐渐向重点领域倾斜。

但是，地产深度调整带来的居民信贷收缩短期或难改善，居民加杠杆意愿的回升或需要其他综合性宏观政策的配合。

此外，报告还分析了二季度政府债券可能支撑社融增长的情况，以及M1、M2增速下探的影响。

最后，报告预计货币政策方面，二季度降准释放流动性的概率较高，但下调政策利率的可能性相对减弱。

整体来看，报告对人民币信贷低增的正反面进行了全面深入的分析和预测。