网易：交银国际-网易-NTES.US-新游定档增强业绩增长确定性；端游下半年将恢复增长-240627

投资标的：网易（NTES.US） 推荐理由：手游定档增强业绩增长确定性，端游下半年将恢复增长，预计边际修复机会带来估值修复，维持买入评级。

1. 网易的手游《永劫无间》预计将成为3季度主要推动力，对公司手游收入有望贡献8%。

2. 端游下半年有望恢复增长，预计全年端游收入低个位数下降。

3. 预计下半年新游上线后，网易的估值有望边际修复，维持公司买入评级。

1. 《永劫无间》手游定档7月25日上线，全网预约量超过3,000万，预估将成为3季度手游增长的主要推动力。

2. 《永劫无间》端游于2021年上线，全球拥有4,000万玩家，在Steam平台创下国产游戏销售记录。

3. 手游针对移动端操作习惯进行优化，解决格斗博弈在触屏设备的操作难点。

4. 预计3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元（人民币，下同），对公司手游收入贡献8%/5%。

5. 《魔兽世界》国服6月27日开启软启动，暂未开通商业化，测试期间获得100万+玩家参与，单服同时在线人数突破12万。

6. 《梦幻》端游调整将在上半年结束，预计3季度端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》、《燕云十六声》端游上线的带动下呈现恢复趋势。

7. 预计全年端游收入低个位数下降，视新游表现或有上调空间。

8. 2024年下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会，预计下半年在新游上线后，应看到边际修复机会，现阶段估值低于行业平均。