珠海冠宇：东吴证券-珠海冠宇-688772-2025年中报点评：手机出货高增业绩符合预期，折旧年限调整增厚后续利润-250826

投资标的：珠海冠宇（688772） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，手机电芯出货高增，营收同比增长14%，归母净利润增长15%。

预计未来几年消费电芯出货持续增长，且通过调整折旧年限将显著增厚后续利润，维持“买入”评级。

- 珠海冠宇2025年上半年业绩符合预期，营收61亿元，同比增长14%，归母净利润1.2亿元，同比增长15%。

- 手机电芯出货大幅增长，预计全年出货4.7亿支，同比增长25%，收入达到120亿元。

- 公司计划投资20亿扩建钢壳产能，调整折旧年限将显著增厚未来利润，维持“买入”评级，目标价27元。

珠海冠宇（688772）2025年中报显示，营收和净利润均符合预期。

2025年上半年，公司的营收为61亿元，同比增长14%；归母净利润为1.2亿元，同比增长15%；扣非净利润为0.5亿元，同比增长74%。

第二季度的表现尤为突出，营收达到36亿元，环比增长29%，同比增长44%；归母净利润为1.4亿元，同比增加53%，环比扭亏，毛利率为24.7%。

手机电芯的出货量显著增长，预计2025年上半年消费电芯出货量为2亿支，同比增长19%，其中手机电芯出货增长43%。

公司计划投资20亿元扩建钢壳产能，预计2026-2027年消费电芯出货将维持20%以上的增长。

动力电池方面，第二季度进一步减亏，子公司浙江冠宇在2025年上半年收入为9.7亿元，同比增加140%。

无人机业务也实现了200%的收入增长，持续与大疆等客户深度合作。

公司在研发方面持续投入，2025年上半年期间费用为8.2亿元，经营性现金流为3.5亿元，资本开支为10.6亿元。

存货增长显著，达到27.3亿元。

会计准则变更后，部分设备的折旧年限延长，预计将明显增厚未来的利润。

盈利预测方面，调整后的归母净利润为6.5亿元、12.1亿元和15.8亿元，分别对应2025、2026和2027年的PE为33倍、18倍和14倍。

考虑到公司的市场地位，给予2026年25倍PE的目标价为27元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求放缓和新产品不及预期。