三花智控：天风证券-三花智控-002050-汽零业务延续高增，毛利率改善兑现-240503

投资标的：三花智控 推荐理由：公司业务多元拓展，长期具备成长动能，持续实现优质增长，全球订单持续释放，新业务放量在即，未来有望构筑多元增长曲线，持续看好公司在热管理领域的主导地位及未来成长性。

1. 三花智控2023年汽零业务延续高增长，毛利率持续改善，归母净利润同比增长13.5%。

2. 公司汽零业务收入增长迅速，受益于全球新能源汽车销量增长，预计未来将持续增长。

3. 公司新兴业务机器人和储能领域有望成为长期增长动能，未来将构筑多元增长曲线。

1. 公司2023年实现营业收入245.6亿元，同比增长15.0%，归母净利润29.2亿元，同比增长13.5%；23年Q4实现营业收入55.8亿元，同比下降3.0%，归母净利润7.6亿元，同比下降19.5%；24年Q1实现营业收入64.4亿元，同比增长13.4%，归母净利润6.5亿元，同比增长7.7%。

2. 公司制冷空调电器零部件业务收入为146.4亿元，同比增长5.9%；汽车零部件业务收入为99.1亿元，同比增长31.9%。

3. 公司毛利率持续改善，23年毛利率为27.9%，同比增加1.8个百分点；24Q1毛利率为27.05%，同比增加1.5个百分点。

4. 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/6.0%/4.5%/-0.3%，23年归母净利率为11.9%；24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/6.5%/4.9%/-0.4%，24Q1归母净利率为10.1%。

5. 公司在储能系统技术和仿生机器人领域有新兴业务发展计划。

6. 预计24-26年归母净利润为34.2/40.2/45.9亿元，对应PE为23.9x/20.4x/17.8x，维持“买入”评级。