轻工制造行业：华安证券-轻工制造行业2025年度策略：传统消费复苏在途，新兴赛道空间可期-241216

- 家居行业受益于以旧换新政策，预计在2024年第四季度和2025年第一季度业绩将显著改善，建议关注头部品牌。

- 造纸行业进入去库存周期，预计2025年将进入主动补库存阶段，关注晨鸣纸业的生产调整对市场的影响。

- 传统烟草通过高价策略和新市场拓展应对销量下滑，新型烟草产品快速发展，建议关注中烟香港和思摩尔国际。

- 跨境电商和谷子经济持续增长，相关企业通过数字化和IP变现提升市场竞争力，建议关注相关标的。

- 风险提示包括全球经济变化、需求波动、行业竞争加剧及原材料价格波动等。

轻工制造行业2025年度策略报告指出，传统消费复苏正在进行中，新兴赛道也有可期的空间。

在家居领域，随着以旧换新政策的推进，家居行业面临估值修复的机会。

虽然政策覆盖率高的智能家居品类受到关注，但整体推广速度较慢，市场份额可能向资金实力强的头部品牌集中。

预计家居企业的业绩刺激将在2024年第四季度和2025年第一季度体现，家居板块估值仍处于历史低位，有较大的向上修复空间。

建议关注渠道覆盖度高、资金实力强的头部家居公司。

造纸行业已进入被动去库存周期，预计在2025年第一季度将转向主动补库存。

主要纸企的停产可能改善供需关系，提升盈利能力。

建议关注太阳纸业和博汇纸业。

烟草行业在控烟背景下，传统烟草通过高价格和新产品推动收入增长，而新型烟草产品的市场接受度不断提高，尤其是加热不燃烧电子烟。

建议关注中烟香港和思摩尔国际。

新消费方面，跨境电商市场持续增长，预计未来将进一步扩大。

谷子经济作为二次元IP变现的重要形式，呈现出快速增长的趋势。

建议关注相关企业如恒林股份、广博股份等。

风险提示包括全球宏观经济变化、行业竞争加剧及原材料价格波动等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居行业： - 推荐标的：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、瑞尔特、好太太 - 推荐理由：这些公司渠道覆盖度高、品类布局完善、资金实力强，能够受益于以旧换新政策的推广，且当前家居板块估值仍处于历史低位，有较大向上修复空间。

2. 造纸行业： - 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业 - 推荐理由：造纸行业已进入被动去库存周期，预计2025年将进入主动补库存阶段，晨鸣纸业的限产可能改善市场供需情况，带动纸产品价格上涨，从而提升相关纸企的盈利能力。

3. 烟草行业： - 推荐标的：中烟香港、思摩尔国际 - 推荐理由：传统烟草积极谋变，通过高价格、新产品及新市场战略推动收入增长；新型烟草产品技术不断创新，消费者接受度提高，相关公司在新型烟草领域的布局将带来发展机会。

4. 新消费领域： - 推荐标的：恒林股份、永艺股份、乐歌股份、致欧科技、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份 - 推荐理由：跨境电商市场规模持续增长，品牌商逐步强化数字化能力，进入品牌精耕期，相关企业将受益于跨境电商的蓬勃发展。

5. 谷子经济领域： - 推荐标的：广博股份、实丰文化、创源股份、晨光股份、泡泡玛特 - 推荐理由：二次元产业规模快速增长，企业通过自有IP与授权IP结合提升品牌竞争力，相关企业在这一领域有良好的市场前景。