天风证券-固定收益定期：关于近期信用定价的思考-241104

- 近期信用债上行主要受增量政策预期不明朗和流动性不足影响，投资者变得更加谨慎。

- 历史数据显示，信用利差与利率走势的背离通常源于对信用风险的担忧，且信用风险溢价上行幅度与之前相似。

- 当前信用风险溢价空间上限有限，但流动性风险溢价仍有突破可能，建议关注弱资质城投债和强股东背景的国企地产债。

**债券标的：** 1. 弱资质城投债 2. 强股东背景的国企地产债 **操作建议：** - 积极关注弱资质城投债和强股东背景的国企地产债。

**理由：** 1. **信用风险溢价空间上限有限**：当前信用风险溢价的上行幅度与历史相当，表明市场对信用风险的担忧有所缓解。

2. **流动性风险溢价仍有突破可能**：尽管资金面略紧，但未来如果资金面进一步宽松，流动性风险溢价可能会下降。

3. **市场情绪待改善**：在等待政策落地的过程中，市场情绪可能会逐渐好转，因此关注相关债券可能带来机会。

**风险提示：** - 数据统计可能存在遗漏。

- 宏观经济表现可能超出预期。

- 信用风险事件可能发展超出预期。