建筑行业：国投证券-建筑行业：化债+市值管理双向驱动，建筑央国企多点开花-241202

- 10万亿元化债政策的发布将改善基建项目回款，推动建筑央企业绩修复和盈利提升。

- 市值管理指引的实施有助于低估值央企估值回归，提升国有资产价值。

- 基建设计企业将优先受益于资金和需求改善，同时海外市场布局具备战略意义。

该投资报告聚焦于建筑行业，主要分析了化债政策和市值管理对央国企的双向驱动作用。

报告指出，财政部发布了规模达10万亿元的化债政策，预计将显著减轻地方政府的财政压力，推动存量项目的建设和回款，改善基建投资增速，进而促进建筑企业的业绩修复。

同时，2025年财政政策将保持积极态度，预计新建项目投资将逐步释放，地方基建投资需求有望回暖。

市值管理方面，新发布的《上市公司监管指引第10号》将推动低估值央国企的估值回归，提升国有资产价值。

建筑央企在经营业绩上具有稳固的龙头地位，尽管2024年面临压力，但新项目招标量有望增加，带动订单增速回暖。

基建设计行业作为产业链前端，将优先受益于资金和需求改善，设计企业的盈利能力和现金流相对较好，预计将更快实现业绩改善。

此外，海外市场拓展具有战略意义，尤其是“一带一路”沿线国家的业务布局将为企业长期发展提供支撑。

投资建议方面，报告推荐关注低估值基建工程央企（如中国建筑、中国交建等）、基建设计央国企（如中交设计、地铁设计）以及出海优质龙头（如中材国际、中钢国际）。

同时，风险提示包括基建投资下滑、化债政策实施不及预期、需求不足等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 低估值基建工程央企： - 推荐标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。

- 推荐理由：化债政策重磅发布，业绩修复可期，市值管理全面推开，助力破净央企估值提升。

2. 基建设计央国企： - 推荐标的：中交设计、地铁设计。

- 推荐理由：基建产业链前端，央国企设计公司经营稳健，轻资产高毛利模式，业务全国布局或主营高壁垒设计业务，围绕主业进行产业链拓展。

3. 出海优质龙头： - 推荐标的：中材国际、中钢国际。

- 推荐理由：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，“一带一路”布局具备战略意义，海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出。