东兴证券-12月美国非农数据点评：周期性行业部分好转，制造业持续收缩-250113

1. 12月美国非农就业增幅超预期，就业市场略显紧张，短期内非农数据仍然乐观。

2. 部分周期性行业有所好转，制造业持续收缩，整体经济复苏面临挑战。

3. 预计美联储政策路径将比市场预期更为紧缩，国债利率上限维持在4.75~5%。

4. 美股处于泡沫状态，建议投资者维持长期仓位，关注资金流动性变化。

美国12月非农就业数据点评显示，整体就业市场保持稳定，但制造业持续收缩。

具体要点如下： 1. **就业市场概况**：12月非农就业增幅达到25.6万，超出预期的16万，失业率微降至4.1%。

就业紧张程度略有反弹，短期内非农总量无忧。

2. **行业表现**：周期性服务业有所好转，尤其是医疗、零售和休闲娱乐行业表现较强；而制造业继续萎缩，显示出经济结构的调整。

3. **美联储政策前景**：预计美联储的政策路径将比点阵图更为鹰派，市场对降息预期降低，2025年可能不会降息或降息次数少于两次。

4. **国债利率预期**：预计美国十年期国债利率上限在4.75%至5%之间，1、2月可能出现利率高点。

市场对通胀和货币政策的预期将进一步激化。

5. **薪资增速**：薪资增速同比继续下降，但仍高于通胀水平，显示消费能力保持。

6. **股市展望**：美股存在泡沫风险，但短期内风险不大，建议维持长期仓位，关注流动性变化。

7. **投资建议**：适度增配短期债务，同时在国债接近5%时增配长期债务，关注资金流动性。

8. **风险提示**：需警惕海外通胀超预期及经济衰退风险。