莲花控股：华鑫证券-莲花控股-600186-公司事件点评报告：调味品主业高增，算力业务快速铺开-250430

投资标的：莲花控股（600186） 推荐理由：公司调味品主业高增长，2024年营收同比增26%，净利润增56%。

成本红利释放，盈利能力提升。

算力业务快速铺开，订单充足。

预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 莲花控股2024年营收26.46亿元，同比增长26%，归母净利润2.03亿元，同比增长56%，盈利能力显著提升。

- 味精市场份额持续上升，特通渠道和线上销售增长显著，液态调味品和复调产品表现优异。

- 算力业务快速发展，订单充足，有望通过轻资产模式构建业务护城河，预计未来三年的EPS持续增长。

莲花控股在2024年年报和2025年一季报中显示出良好的业绩增长。

2024年公司营收为26.46亿元，同比增长26%；归母净利润为2.03亿元，同比增长56%；扣非归母净利润同样为2.03亿元，同比增长72%。

在2024年第四季度，营收为7.12亿元，同比增长46%；归母净利润为0.37亿元，同比增长6%；扣非归母净利润为0.38亿元，同比增长55%。

2025年第一季度，公司营收为7.94亿元，同比增长38%；归母净利润为1.01亿元，同比增长105%；扣非归母净利润为1.00亿元，同比增长106%。

公司毛利率在2024年和2025年第一季度分别同比增长8个百分点和6个百分点，达到25.30%和30.67%，主要受益于味精原料采购价格持续下降。

销售费用率和管理费用率的变化显示出公司在费用控制上的改善，净利率分别同比增长1个百分点和5个百分点，达到7.54%和13.49%。

在产品方面，味精的营收在2024年和2025年第一季度分别为19.30亿元和5.47亿元，同比增长19%和21%。

鸡精等复调产品的营收也表现良好，分别为3.43亿元和1.09亿元，同比增长34%和72%。

液态调味品的营收在2024年和2025年第一季度分别为0.20亿元和0.16亿元，同比增长93%和292%。

线上渠道和线下渠道的营收均实现了显著增长，尤其是线上渠道的增速达到166%和111%。

在算力业务方面，2024年和2025年第一季度的营收分别为0.81亿元和0.44亿元，分别同比增长10447%和395%。

公司通过轻资产模式提供算力服务，并且在手订单充足，正在积极推进客户开发。

公司预计未来几年EPS将分别为0.22元、0.29元和0.36元，当前股价对应PE分别为29倍、23倍和18倍，维持“买入”投资评级。

风险方面，公司面临宏观经济下行、食品安全、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期以及成本上涨等风险。